Stratégies américaines
Les États-Unis abritent le marché boursier le plus vaste et le plus innovant du monde, offrant aux investisseurs accès à un large éventail d’entreprises en croissance réparties dans de nombreux secteurs. Pour les investisseurs à la recherche d’une croissance à long terme, cela leur permet d’investir dans des entreprises à l’avant-garde de l’innovation et de la création de valeur.
Ces stratégies offrent une exposition ciblée aux entreprises américaines et sont souvent utilisées pour compléter les placements canadiens, élargissant ainsi l’éventail des possibilités et améliorant le potentiel de croissance à long terme au sein d’un portefeuille diversifié.
Dans le cadre de notre approche en matière d’actions américaines, vous pouvez choisir entre deux stratégies qui diffèrent quant à leur concentration et à la volatilité attendue.
Stratégies
La stratégie de croissance américaine est un portefeuille d’actions à forte conviction indépendant des indices de référence. La stratégie est conçue pour générer des gains à long terme grâce à des investissements dans des sociétés américaines à petite et à moyenne capitalisation de haute qualité et en phase de croissance.
Aperçu de la stratégie
La stratégie de croissance américaine applique la philosophie d’investissement ascendant de longue date de Pembroke à l’ensemble du marché des actions américaines, en mettant systématiquement l’accent sur la création de valeur par action, les avantages concurrentiels durables et la cohérence des intérêts entre la direction de l’entreprise et les actionnaires.
La sélection des titres et la construction du portefeuille ne sont délibérément pas limitées par le cadre des indices. Bien que les indices boursiers américains des petites et des moyennes capitalisations constituent une référence utile pour cerner les possibilités, ils ne dictent pas les décisions d’investissement.
La stratégie investit dans des sociétés américaines à petite et à moyenne capitalisation, y compris celles qui ne répondent pas aux critères traditionnels des indices, mais qui offrent des perspectives de croissance à long terme attrayantes. Cette flexibilité permet à Pembroke de saisir des occasions basées sur les fondamentaux des entreprises plutôt que sur leur appartenance à un indice.
Le marché américain offre un environnement particulièrement propice à l’investissement axé sur la croissance. Il abrite un grand nombre de sociétés innovantes opérant dans des niches spécialisées, notamment dans les secteurs de la technologie, de la santé, de l’industrie, de la consommation et des services aux entreprises. Bon nombre de ces entreprises en sont aux premières étapes de leur cycle de croissance, disposent d’une marge de manœuvre importante pour réinvestir et opèrent dans des segments du marché où les prix des titres sont parfois fixés de manière moins efficace que dans les segments des grandes capitalisations. La stratégie de croissance américaine vise à repérer ces entreprises grâce à une analyse fondamentale rigoureuse et à constituer un portefeuille relativement concentré composé des titres les plus prometteurs.
Pembroke privilégie les entreprises présentant un bilan solide, des sources de revenus récurrentes ou prévisibles, un rendement élevé du capital investi ainsi que des équipes de direction dont la gestion du capital est prudente et qui font preuve d’une gestion responsable à long terme. La stratégie vise à s’associer à des équipes de direction dont les intérêts sont en cohérence avec ceux des actionnaires grâce à une participation significative, des structures d’incitation à long terme et un engagement avéré à bâtir des entreprises pérennes.
Une croissance soutenue par la génération interne de trésorerie et la force concurrentielle, plutôt que par l’endettement financier ou la dépendance à des capitaux externes, est aussi au cœur de la conception de la stratégie.
En raison de son approche ascendante, le portefeuille se distingue souvent de manière significative des indices boursiers américains généraux. Ses caractéristiques résultent en effet d’une sélection ascendante des titres plutôt que d’objectifs prédéfinis en matière de secteurs, de styles ou de capitalisation boursière. Cette différenciation est intentionnelle et reflète la conviction de Pembroke selon laquelle une sélection rigoureuse des actions, plutôt qu’un alignement sur les indices, est un facteur clé de rendement à long terme des placements dans les titres américains à petite et à moyenne capitalisation. Au fil du temps, la stratégie vise à tirer parti des effets cumulatifs d’un investissement rigoureux axé sur la croissance, tous cycles de marché confondus.
Qui devrait investir?
La stratégie de croissance américaine convient aux investisseurs qui cherchent une appréciation du capital à long terme et qui sont à l’aise avec la volatilité des marchés boursiers et les périodes de fluctuations du rendement par rapport à l’indice de référence. Pembroke classe cette stratégie dans la catégorie de risque moyen à élevé. Elle s’adresse aux investisseurs ayant un horizon d’investissement à long terme, généralement de cinq ans ou plus, capables de rester investis tout au long des cycles de marché et des fluctuations à court terme.
Cette stratégie peut convenir aux investisseurs qui :
- Cherchent une exposition aux sociétés américaines de croissance à petite et à moyenne capitalisation
- Ont une tolérance au risque moyenne à élevée
- Se concentrent sur l’appréciation du capital plutôt que sur le revenu courant
- Sont à l’aise avec la gestion active et les variations par rapport à l’indice de référence
Rôle au sein d’un portefeuille
Au sein d’un portefeuille diversifié, la stratégie de croissance américaine peut servir :
- D’allocation dédiée aux actions de croissance américaines à petite et à moyenne capitalisation
- De placement satellite complétant une exposition aux actions américaines à grande capitalisation ou à un univers d’actions plus largement diversifié
- De source d’exposition différenciée à la croissance en parallèle à des allocations en actions plus largement diversifiées
Pour les investisseurs canadiens en particulier, la stratégie propose un accès à un éventail d’occasions de croissance nettement plus large que celui disponible sur le marché intérieur. Le Canada ne représente qu’une petite partie des marchés boursiers mondiaux et est fortement concentré dans les secteurs de la finance, de l’énergie et des matériaux. En revanche, le marché américain offre une plus grande exposition aux technologies, aux soins de santé, à l’innovation industrielle et aux entreprises de croissance axées sur la consommation. Allouer des actifs aux actions de croissance américaines peut donc améliorer la diversification d’un portefeuille et son potentiel de croissance à long terme.
Qui ne devrait pas investir?
Cette stratégie n’est pas adéquate pour les investisseurs ayant des besoins de liquidité à court terme, ceux qui cherchent un revenu stable ou qui souhaitent préserver leur capital, et ceux qui ne sont pas disposés à tolérer la volatilité des marchés boursiers ou des périodes durant lesquelles le rendement relatif est inférieur à celui des principaux indices américains. Les investisseurs qui privilégient les stratégies indiciaires ou qui ne sont pas à l’aise avec des portefeuilles relativement concentrés pourraient en outre estimer que cette stratégie ne correspond pas à leurs objectifs. Les rendements peuvent varier considérablement d’une année à l’autre et les investisseurs doivent être prêts à faire face à des fluctuations à court terme dans la perspective d’une croissance du capital à long terme.
Stratégie d’investissement
La stratégie est gérée selon un processus d’investissement rigoureux, ascendant et axé sur la recherche. La construction du portefeuille repose sur la sélection des titres, le maintien à long terme des participations et le respect de critères stricts en matière de valorisation.
Recherche fondamentale ascendante
L’équipe d’investissement de Pembroke réalise une analyse fondamentale approfondie de l’ensemble des petites et moyennes capitalisations américaines. Le processus d’analyse combine une sélection quantitative et un jugement qualitatif forgé par des décennies d’expérience en matière d’investissement dans les sociétés en croissance. Les analystes et les gestionnaires de portefeuille évaluent le modèle économique, la structure sectorielle, le positionnement concurrentiel, la solidité financière et la qualité de la direction grâce à une analyse financière détaillée et à un dialogue continu avec les hauts gestionnaires de chaque entreprise.
Les principales caractéristiques recherchées chez les sociétés en portefeuille sont les suivantes :
- Une croissance durable du chiffre d’affaires et des bénéfices, soutenue par des marchés adressables importants ou en expansion
- Un rendement élevé et en progression du capital investi
- Un bilan solide permettant une croissance ne dépendant pas d’un financement externe
- Des avantages concurrentiels durables, comme une technologie exclusive, des coûts de substitution élevés ou des économies d’échelle
- Une équipe de direction ayant démontré sa capacité d’exécution et une cohérence significative entre ses intérêts et ceux des actionnaires
Rigueur en matière d’évaluation
Bien que la stratégie soit axée sur la croissance, la valorisation reste un élément essentiel des décisions d’investissement. Pembroke se concentre sur la valeur intrinsèque à long terme d’une entreprise, en mettant l’accent sur les bénéfices normalisés et le potentiel de flux de trésorerie plutôt que sur le sentiment du marché à court terme. Un investissement est réalisé lorsque l’équipe estime que les perspectives de croissance à long terme d’une entreprise ne sont pas pleinement reflétées dans sa valorisation courante, offrant ainsi un profil risque/rendement attrayant.
Rôle des considérations macroéconomiques
Pembroke est un investisseur ascendant. Les facteurs macroéconomiques comme les taux d’intérêt, l’inflation ou les cycles économiques ne déterminent pas la sélection des titres ni le positionnement du portefeuille. Ces facteurs sont surveillés dans le cadre de l’évaluation d’ensemble des risques, en particulier lorsqu’ils sont susceptibles d’influencer les fondamentaux des entreprises ou les hypothèses de valorisation, mais ils ne dictent pas les décisions d’investissement.
Construction du portefeuille et gestion des risques
Le portefeuille est construit de manière relativement ciblée, la taille des positions reflétant la conviction, les considérations de liquidité et le risque propre à chaque entreprise. La diversification en matière de secteurs et de modèles économiques permet de gérer les risques du portefeuille tout en préservant l’impact des décisions d’investissement individuelles.
Les risques sont contrôlés grâce à une gestion rigoureuse de la taille des participations et à la diversification sectorielle, le tout étant conçu pour éviter une exposition excessive à une seule entreprise ou à un seul secteur. Au-delà de ces considérations, la composition du portefeuille est entièrement dictée par les occasions mises en lumière par l’analyse ascendante.
La gestion des risques est intégrée à l’ensemble du processus d’investissement :
- Un processus de diligence raisonnable approfondi vise à atténuer les risques spécifiques à chaque entreprise
- La construction du portefeuille limite l’exposition à un seul facteur économique
- Une surveillance continue garantit une réévaluation en temps opportun des fondamentaux et des valorisations
Compte tenu de son orientation privilégiant les sociétés en croissance à petite et à moyenne capitalisation et de son approche indépendante des indices de référence, la stratégie est susceptible de connaître des périodes de volatilité et de dispersion des rendements par rapport aux indices boursiers américains généraux.
Accès à la stratégie
Les investisseurs peuvent accéder à cette stratégie par l’intermédiaire du Fonds de croissance américain Pembroke inc. ou du Fonds collectif de croissance américain Pembroke. La stratégie est disponible en dollars canadiens et en dollars américains, selon la préférence des investisseurs. La stratégie peut également être mise en œuvre par le biais d’un compte géré séparément pour les clients ayant conclu une entente de gestion discrétionnaire. Des renseignements supplémentaires sur le Fonds de croissance américain Pembroke, notamment les objectifs de placement, les risques, les frais et les dépenses, sont disponibles dans son prospectus. Le fonds collectif est proposé aux investisseurs qualifiés uniquement.
La stratégie concentrée de Pembroke (également désignée par le nom de stratégie select de Pembroke dans certaines bases de données de consultants et d’investisseurs institutionnels) est une stratégie d’actions à forte conviction indépendante des indices de référence. Elle conçue pour générer une croissance à long terme du capital.
Aperçu de la stratégie
La stratégie concentrée de Pembroke est un portefeuille ciblé composé d’entreprises en croissance pour lesquelles Pembroke entretient une forte conviction. La stratégie est actuellement orientée vers les actions américaines, ce qui est le reflet des occasions de croissance que l’équipe d’investissement juge les plus prometteuses.
Cette stratégie est l’expression la plus concentrée de la philosophie d’investissement ascendant de Pembroke. Elle est délibérément construite avec un nombre limité de participations, ce qui permet d’allouer le capital de manière décisive aux entreprises pour lesquelles la conviction quant aux résultats à long terme est la plus forte. Ce degré de concentration reflète la volonté de Pembroke de privilégier ses idées les plus solides plutôt que de diversifier l’exposition uniquement par principe.
L’univers d’investissement se compose principalement de sociétés américaines en croissance, couvrant un large éventail de capitalisations boursières, avec la possibilité d’inclure des sociétés canadiennes lorsque les fondamentaux à long terme et les valorisations le justifient. Bien que la stratégie privilégie souvent les sociétés à petite et à moyenne capitalisation, dont le potentiel de croissance est généralement plus élevé et pour lesquelles les inefficacités du marché sont souvent plus marquées, elle conserve la possibilité d’investir dans des sociétés de plus grande taille lorsque les occasions d’investissement et les valorisations sont attrayantes. Il n’y a pas de répartition prédéfinie par pays, secteur ou capitalisation. La composition du portefeuille est entièrement dictée par les occasions mises en lumière par l’approche ascendante.
Le marché boursier américain offre à l’heure actuelle un contexte particulièrement propice à cette approche. Il propose un univers vaste et diversifié d’entreprises innovantes dans les secteurs de la technologie, de la santé, de l’industrie, de la consommation et des services aux entreprises. Bon nombre de ces sociétés bénéficient de perspectives de réinvestissement à long terme, de positions solides dans leur secteur et d’une capacité à générer de la valeur sur de longues périodes. La stratégie concentrée de Pembroke vise à mettre en lumière un petit nombre de ces entreprises et à sélectionner parmi ces dernières celles pour lesquelles Pembroke a la plus forte conviction quant à la pérennité de leur croissance et de leurs avantages concurrentiels.
Cette stratégie met l’accent sur la qualité, la croissance et la cohérence des intérêts. Pembroke privilégie les entreprises qui présentent un bilan solide, des sources de revenus prévisibles ou récurrentes, un rendement du capital investi élevé et en progression ainsi que des équipes de direction faisant preuve d’une allocation rigoureuse des capitaux et d’une gestion responsable à long terme. La stratégie vise à établir des partenariats avec des équipes de direction dont les intérêts sont en phase avec ceux des actionnaires, cela grâce à une participation significative, à des structures d’incitation à long terme et à un engagement avéré en faveur de la création d’entreprises pérennes.
Une croissance soutenue par la génération interne de trésorerie et la compétitivité, plutôt que par l’endettement ou la dépendance à des capitaux externes, est au cœur de la conception de la stratégie. En concentrant les actifs dans des sociétés satisfaisant ces critères, la stratégie vise à maximiser l’impact à long terme d’une sélection judicieuse des titres.
Compte tenu de sa structure indépendante des indices de référence et fortement concentrée, le portefeuille est susceptible de souvent diverger des indices boursiers généraux.
Les expositions sectorielles, la répartition géographique et les participations individuelles sont le résultat du processus d’investissement plutôt que d’objectifs prédéfinis. Cette différenciation est intentionnelle et reflète la conviction de Pembroke qu’un rendement supérieur à long terme repose sur une sélection rigoureuse des titres ainsi que sur la patience.
Qui devrait investir?
La stratégie concentrée de Pembroke convient aux investisseurs qui cherchent une croissance du capital à long terme et qui sont à l’aise avec un degré élevé de concentration du portefeuille et la volatilité des marchés boursiers. Pembroke classe la stratégie concentrée dans la catégorie à haut risque. Elle est conçue pour les investisseurs ayant un horizon à long terme, idéalement de six ans ou plus, capables de rester investis tout au long des cycles de marché et des périodes de forte dispersion des rendements.
Cette stratégie peut convenir aux investisseurs qui :
- Cherchent à s’exposer au potentiel de croissance des titres dans lesquels Pembroke a le plus confiance
- Ont une forte tolérance à la volatilité et aux fluctuations à court terme du rendement
- Se préoccupent davantage de l’appréciation du capital à long terme que de la génération de revenus
- Sont à l’aise avec des portefeuilles très concentrés et des périodes d’écart de rendement par rapport à l’indice de référence
Rôle au sein d’un portefeuille
Au sein d’un portefeuille diversifié, la stratégie concentrée de Pembroke convient davantage en tant qu’allocation satellite que comme investissement principal. Elle peut servir :
- De complément à forte conviction à des stratégies d’actions plus diversifiées
- De vecteur pour les investisseurs souhaitant renforcer leur exposition aux meilleures idées de Pembroke
- D’allocation de croissance différenciée en parallèle à des expositions passives ou largement diversifiées en actions
Pour les investisseurs déjà exposés aux stratégies de croissance canadiennes et américaines de Pembroke, la stratégie concentrée de Pembroke peut offrir un complément de différenciation en allouant des capitaux exclusivement aux occasions les plus prometteuses sur l’ensemble des marchés.
Qui ne devrait pas investir?
Comme tout portefeuille d’investissement en actions concentré, la stratégie concentrée de Pembroke n’est pas adaptée à tous les investisseurs. Elle n’est pas adéquate pour les investisseurs ayant des besoins de liquidité à court terme, ceux qui souhaitent obtenir un revenu stable ou protéger leur capital, ou encore ceux qui ne sont pas disposés à supporter une volatilité élevée et des périodes potentiellement prolongées de rendement relatif inférieur. Les investisseurs qui privilégient les approches indiciaires ou qui ne sont pas à l’aise avec une exposition concentrée pourraient estimer que cette stratégie ne correspond pas à leurs objectifs.
Stratégie d’investissement
La stratégie concentrée de Pembroke s’appuie sur un processus d’investissement rigoureux et axé sur la recherche. Elle constitue une version condensée de l’approche plus large de Pembroke en matière d’actions. La sélection de titres selon une approche ascendante, la détention à long terme, la rigueur en matière de valorisation et la pondération des allocations en fonction de la conviction sont les principaux moteurs de la construction du portefeuille.
Recherche fondamentale ascendante
L’équipe d’investissement s’appuie sur les recherches menées pour toutes les stratégies d’actions de Pembroke afin de sélectionner uniquement les entreprises qui répondent aux normes les plus élevées en matière de qualité, de potentiel de croissance et de valorisation. Chaque participation doit satisfaire des critères internes rigoureux concernant le rendement attendu à long terme et la confiance dans la thèse d’investissement.
Les analystes et les gestionnaires de portefeuille évaluent les modèles économiques, la structure du secteur, le positionnement concurrentiel, la solidité financière et la qualité de la direction grâce à des analyses financières détaillées et à un dialogue continu avec les dirigeants de chaque entreprise. Le nombre de titres étant réduit, chaque société fait l’objet d’un suivi étroit et d’une réévaluation continue à mesure que de nouveaux renseignements apparaissent.
Les principales caractéristiques recherchées chez les sociétés en portefeuille sont les suivantes :
- Une croissance durable du chiffre d’affaires et des bénéfices, soutenue par des marchés adressables importants ou en expansion
- Un rendement élevé et en progression du capital investi
- Des bilans solides permettant de soutenir la croissance sans recourir à un financement externe
- Des avantages concurrentiels durables, comme une technologie exclusive, des coûts de substitution élevés ou des économies d’échelle
- Une équipe de direction ayant démontré sa capacité d’exécution et une cohérence significative entre ses intérêts et ceux des actionnaires
Rigueur en matière d’évaluation
Bien que la stratégie soit axée sur la croissance, la valorisation reste au cœur des décisions d’investissement. Pembroke se concentre sur la valeur intrinsèque à long terme d’une entreprise, en mettant l’accent sur les bénéfices normalisés et le potentiel de flux de trésorerie plutôt que sur le sentiment du marché à court terme. Les capitaux sont alloués de manière plus dynamique là où l’écart entre le cours du marché et la valeur intrinsèque à long terme est le plus important, et là où la conviction dans les activités sous-jacentes est la plus forte.
Rôle des considérations macroéconomiques
Pembroke est un investisseur ascendant. Les facteurs macroéconomiques comme les taux d’intérêt, l’inflation ou les cycles économiques ne déterminent pas la sélection des titres ni le positionnement du portefeuille. Ces facteurs sont surveillés dans le cadre de l’évaluation d’ensemble des risques, en particulier lorsqu’ils sont susceptibles d’influencer les fondamentaux des entreprises ou les hypothèses de valorisation, mais ils ne dictent pas les décisions d’investissement.
Construction du portefeuille et gestion des risques
Le portefeuille est constitué sur une base hautement concentrée, la taille des participations reflétant la conviction, les considérations de liquidité et le risque propre à chaque entreprise. Bien qu’une certaine diversification entre les secteurs et les marchés finaux soit prise en compte, la stratégie est délibérément ciblée, ce qui permet à chaque titre de contribuer de manière significative aux rendements d’ensemble.
La gestion des risques est intégrée à l’ensemble du processus d’investissement :
- Un processus de diligence raisonnable approfondi vise à atténuer les risques spécifiques à chaque entreprise
- La taille des participations reflète à la fois le potentiel de hausse et le risque de baisse
- Une surveillance continue garantit une réévaluation en temps opportun des fondamentaux et des valorisations
Compte tenu de sa structure hautement concentrée et de son mandat sans contraintes, la stratégie est susceptible de présenter une volatilité plus élevée et une plus grande dispersion en matière de rendement que les stratégies d’actions plus diversifiées de Pembroke. Le potentiel de rendements à long terme plus élevés s’accompagne de probabilités de fluctuations à court terme plus marquées.
Accès à la stratégie
Les investisseurs peuvent accéder à cette stratégie par l’intermédiaire du Fonds concentré Pembroke. La stratégie est disponible en dollars canadiens et en dollars américains, selon la préférence des investisseurs. Elle peut également être mise en œuvre par le biais d’un compte géré séparément pour les clients ayant conclu une entente de gestion discrétionnaire. Des renseignements supplémentaires sur le fonds, notamment ses objectifs de placement, ses risques, ses frais et ses dépenses, sont disponibles dans son prospectus.
