L\u2019une des d\u00e9cisions les plus difficiles \u00e0 prendre en mati\u00e8re d\u2019investissement n\u2019est pas de savoir s\u2019il faut \u00eatre optimiste ou pessimiste. Il s\u2019agit plut\u00f4t de d\u00e9terminer \u00e0 quel moment une pr\u00e9occupation est suffisamment s\u00e9rieuse pour justifier un changement de cap.<\/p>\n
Le deuxi\u00e8me trimestre n\u2019a pas manqu\u00e9 de raisons d\u2019inqui\u00e9tude. Les \u00e9v\u00e9nements au Moyen-Orient ont accru le risque d\u2019une instabilit\u00e9 g\u00e9opolitique plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Les prix de l\u2019\u00e9nergie ont augment\u00e9, ravivant les craintes d\u2019une inflation qui pourrait s\u2019ancrer durablement. Les rendements obligataires sont rest\u00e9s sensibles \u00e0 chaque nouvelle donn\u00e9e publi\u00e9e. Les march\u00e9s boursiers, qui avaient d\u00e9j\u00e0 travers\u00e9 une p\u00e9riode difficile marqu\u00e9e par la volatilit\u00e9, ont \u00e9t\u00e9 contraints d\u2019absorber une nouvelle vague d\u2019incertitude.<\/p>\n
Pour de nombreux investisseurs, la question qui s\u2019est naturellement pos\u00e9e \u00e9tait de savoir s\u2019il s\u2019av\u00e9rait encore judicieux de conserver une exposition compl\u00e8te aux march\u00e9s. \u00c9tait-il prudent d\u2019adopter une strat\u00e9gie plus d\u00e9fensive\u2009? Les portefeuilles devaient-ils \u00eatre ajust\u00e9s avant que les risques ne deviennent plus explicites\u2009? \u00c9tait-il pr\u00e9f\u00e9rable de se retirer des march\u00e9s en attendant que la situation se clarifie\u2009?<\/p>\n
Ce sont l\u00e0 des questions l\u00e9gitimes. Celles-ci peuvent toutefois s\u2019av\u00e9rer co\u00fbteuses quand elles s\u2019\u00e9loignent de la gestion des risques pour basculer vers l\u2019anticipation des mouvements de march\u00e9.<\/p>\n
Les investisseurs partent souvent du principe qu\u2019un positionnement d\u00e9fensif efficace repose sur une vision correcte de la situation mondiale. Si l\u2019inflation augmente, si la croissance ralentit, si les cours du p\u00e9trole s\u2019envolent ou si les risques g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient, r\u00e9duire son exposition aux actions pourrait alors \u00eatre utile. Dans la pratique, le lien est rarement aussi simple.<\/p>\n
Les march\u00e9s ne r\u00e9agissent pas uniquement aux \u00e9v\u00e9nements. Ils r\u00e9agissent aux anticipations, aux positionnements, aux valorisations, au sentiment et \u00e0 l\u2019\u00e9ventail des sc\u00e9narios possibles envisag\u00e9s par les investisseurs. Une actualit\u00e9 n\u00e9gative peut \u00eatre d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9e dans les cours. Une \u00e9volution inqui\u00e9tante peut s\u2019av\u00e9rer moins grave que redout\u00e9e. Un march\u00e9 qui s\u2019effondre dans un premier temps peut se redresser rapidement si les investisseurs concluent que les cons\u00e9quences \u00e0 long terme sont g\u00e9rables.<\/p>\n
C\u2019est pourquoi un investisseur peut avoir dans l\u2019ensemble raison au sujet d\u2019un risque et pourtant ne pas parvenir \u00e0 tirer profit des mesures qu\u2019il prend en cons\u00e9quence. La crainte peut \u00eatre fond\u00e9e, mais pr\u00e9matur\u00e9e. L\u2019analyse peut \u00eatre r\u00e9fl\u00e9chie, mais d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9e dans les cours. L\u2019\u00e9v\u00e9nement peut se d\u00e9rouler comme pr\u00e9vu, mais la r\u00e9action du march\u00e9 peut \u00eatre diff\u00e9rente.<\/p>\n
Une r\u00e9cente exp\u00e9rience boursi\u00e8re, \u00e9voqu\u00e9e dans l\u2019article de The Economist<\/em> du 23\u00a0juin 2026 intitul\u00e9 \u00ab\u2009Why macro trading is hard\u2009\u00bb (Les raisons pour lesquelles les transactions macro\u00e9conomiques sont ardues), illustre ce point. Les participants ont pu consulter la une du Wall Street Journal<\/em> du lendemain, dans laquelle les cours boursiers avaient \u00e9t\u00e9 supprim\u00e9s, et ont \u00e9t\u00e9 invit\u00e9s \u00e0 effectuer des transactions en s\u2019appuyant sur ces renseignements que les autres investisseurs n\u2019avaient pas encore vus. M\u00eame avec cet avantage inhabituel, beaucoup ont eu du mal \u00e0 transformer leur connaissance des nouvelles du lendemain en d\u00e9cisions rentables.<\/p>\n Ce r\u00e9sultat donne \u00e0 r\u00e9fl\u00e9chir, mais il ne devrait pas surprendre. Conna\u00eetre l\u2019actualit\u00e9 n\u2019est pas la m\u00eame chose que savoir comment les march\u00e9s vont l\u2019interpr\u00e9ter.<\/p>\n Il n\u2019y a rien de mal \u00e0 faire preuve de prudence. Un portefeuille doit refl\u00e9ter la situation financi\u00e8re de l\u2019investisseur, ses besoins en liquidit\u00e9s, ses objectifs et son horizon temporel. Si l\u2019un de ces \u00e9l\u00e9ments change, la composition de l\u2019actif pourrait devoir \u00eatre adapt\u00e9e en cons\u00e9quence.<\/p>\n Toutefois, cela diff\u00e8re d\u2019une modification de la composition de l\u2019actif fond\u00e9e uniquement sur un sentiment de malaise li\u00e9 aux gros titres du moment.<\/p>\n Pour les investisseurs \u00e0 long terme, cette distinction est cruciale. La d\u00e9cision de r\u00e9duire l\u2019exposition aux actions peut sembler prudente. Elle peut m\u00eame para\u00eetre responsable. Pourtant, si la situation personnelle de l\u2019investisseur n\u2019a pas chang\u00e9 et si le portefeuille a \u00e9t\u00e9 initialement con\u00e7u pour r\u00e9sister \u00e0 des p\u00e9riodes de volatilit\u00e9, cette d\u00e9cision rel\u00e8ve souvent moins de la planification que de la pr\u00e9diction.<\/p>\n Cela ne rend pas pour autant cet instinct irrationnel. La volatilit\u00e9 est d\u00e9stabilisante. Les conflits g\u00e9opolitiques sont graves. L\u2019inflation peut \u00e9roder le pouvoir d\u2019achat. Les march\u00e9s peuvent chuter plus fortement que pr\u00e9vu. Aucun investisseur ne devrait prendre ces risques \u00e0 la l\u00e9g\u00e8re.<\/p>\n La question n\u2019est pas de savoir si des risques existent. Ils existent toujours. La question est d\u2019\u00e9tablir si l\u2019on dispose de la capacit\u00e9, de mani\u00e8re r\u00e9p\u00e9t\u00e9e, \u00e0 d\u00e9terminer le bon moment pour se retirer du march\u00e9 et, ce qui est tout aussi important, le bon moment pour le r\u00e9int\u00e9grer.<\/p>\n Cette seconde d\u00e9cision est souvent plus difficile que la premi\u00e8re.<\/p>\n Adopter une posture d\u00e9fensive peut donner l\u2019impression de r\u00e9duire les risques. C\u2019est vrai dans certains cas. Cependant, cela introduit \u00e9galement un nouveau risque\u00a0: celui de passer \u00e0 c\u00f4t\u00e9 de la reprise.<\/p>\n Les phases de rebond des march\u00e9s commencent souvent avant m\u00eame que l\u2019actualit\u00e9 s\u2019am\u00e9liore. Elles peuvent survenir alors que les donn\u00e9es \u00e9conomiques sont encore faibles, que les gros titres restent inqui\u00e9tants et que les investisseurs attendent toujours la confirmation que le pire est pass\u00e9. Au moment o\u00f9 le climat semble \u00e0 nouveau rassurant, les cours ont souvent d\u00e9j\u00e0 \u00e9volu\u00e9 \u00e0 la hausse.<\/p>\n C\u2019est l\u00e0 le co\u00fbt cach\u00e9 d\u2019une strat\u00e9gie d\u00e9fensive. Il n\u2019est pas toujours visible imm\u00e9diatement. Au d\u00e9but, d\u00e9tenir davantage de liquidit\u00e9s ou r\u00e9duire son exposition aux actions peut sembler rassurant. Le portefeuille peut moins fluctuer. L\u2019investisseur peut avoir l\u2019impression de mieux ma\u00eetriser la situation.<\/p>\n Toutefois, \u00e0 long terme, le co\u00fbt peut s\u2019av\u00e9rer significatif si la position d\u00e9fensive interrompt la croissance compos\u00e9e \u00e0 long terme. Passer \u00e0 c\u00f4t\u00e9 ne serait-ce que d\u2019une partie d\u2019une reprise peut laisser un investisseur dans une situation pire que s\u2019il avait simplement accept\u00e9 le malaise. Ceci est particuli\u00e8rement vrai lorsque le plan d\u2019investissement initial a \u00e9t\u00e9 con\u00e7u pour un horizon \u00e0 long terme.<\/p>\n Sur de longues p\u00e9riodes, les march\u00e9s r\u00e9compensent g\u00e9n\u00e9ralement la patience, mais rarement en suivant le calendrier que les investisseurs auraient choisi. C\u2019est pourquoi l\u2019horizon temporel rev\u00eat une telle importance. Un investisseur qui a besoin de liquidit\u00e9s \u00e0 court terme ne doit pas \u00eatre contraint de compter sur des march\u00e9s favorables. En revanche, un investisseur disposant d\u2019un horizon \u00e0 long terme doit veiller \u00e0 ne pas laisser l\u2019incertitude conjoncturelle prendre le pas sur son plan \u00e0 long terme.<\/p>\n En p\u00e9riode de tensions, la question ne devrait pas \u00eatre\u00a0: \u00ab\u2009Que pensez-vous que le march\u00e9 va faire ensuite\u2009?\u2009\u00bb Une meilleure question serait plut\u00f4t\u00a0: \u00ab\u2009Y a-t-il eu un changement dans ma situation personnelle qui n\u00e9cessite un r\u00e9\u00e9quilibrage de mon portefeuille\u2009?\u2009\u00bb Bref, l\u2019horizon temporel s\u2019est-il raccourci\u2009? Les besoins en mati\u00e8re de d\u00e9penses ont-ils \u00e9volu\u00e9\u2009? La liquidit\u00e9 est-elle devenue plus importante\u2009? La capacit\u00e9 ou la volont\u00e9 \u00e0 tol\u00e9rer la volatilit\u00e9 a-t-elle significativement diminu\u00e9\u2009? Si la r\u00e9ponse est oui, il convient de revoir le portefeuille. Si la r\u00e9ponse est non, la r\u00e9action la plus rigoureuse consiste sans doute \u00e0 maintenir les placements.<\/p>\n Cela ne signifie pas pour autant ignorer les risques. Il s\u2019agit uniquement de dissocier la construction du portefeuille des pr\u00e9dictions. Une r\u00e9partition d\u2019actifs bien con\u00e7ue doit d\u00e9j\u00e0 tenir compte du fait que les march\u00e9s seront p\u00e9riodiquement confront\u00e9s \u00e0 des chocs, \u00e0 des r\u00e9cessions, \u00e0 des craintes inflationnistes, \u00e0 des erreurs de politique \u00e9conomique, \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques et \u00e0 des vagues de ventes motiv\u00e9es par les \u00e9motions. Ce ne sont pas des exceptions \u00e0 l\u2019exp\u00e9rience d\u2019investissement. De telles situations en font partie int\u00e9grante.<\/p>\n L\u2019objectif n\u2019est pas de constituer un portefeuille qui donne chaque trimestre un sentiment de confort. L\u2019objectif est de constituer un portefeuille align\u00e9 avec les buts de l\u2019investisseur dans un large \u00e9ventail de circonstances, y compris pendant les p\u00e9riodes o\u00f9 les perspectives sont incertaines.<\/p>\n Chez Pembroke, nous sommes convaincus que la discipline prend toute sa valeur dans les moments o\u00f9 il est particuli\u00e8rement difficile de maintenir le cap. Notre priorit\u00e9 reste d\u2019investir dans des entreprises de grande qualit\u00e9, dot\u00e9es de solides caract\u00e9ristiques financi\u00e8res, d\u2019\u00e9quipes de direction comp\u00e9tentes et d\u2019une capacit\u00e9 \u00e0 s\u2019adapter \u00e0 l\u2019\u00e9volution des circonstances. Ces entreprises ne sont pas \u00e0 l\u2019abri de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s. Le cours de leurs actions peut baisser lorsque l\u2019incertitude s\u2019accro\u00eet. N\u00e9anmoins, \u00e0 long terme, la qualit\u00e9 de l\u2019activit\u00e9, la capacit\u00e9 \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer de la tr\u00e9sorerie et une allocation r\u00e9fl\u00e9chie du capital restent les fondements essentiels de la cr\u00e9ation de valeur.<\/p>\n Pour nos clients, ce m\u00eame principe s\u2019applique au portefeuille. Rester investi ne signifie pas ne rien faire sous pr\u00e9texte qu\u2019il n\u2019y a rien \u00e0 prendre en consid\u00e9ration. Cela signifie revoir le plan, s\u2019assurer qu\u2019il correspond toujours aux objectifs d\u2019investissement et r\u00e9sister \u00e0 la tentation d\u2019op\u00e9rer des changements majeurs sous l\u2019effet de craintes imm\u00e9diates li\u00e9es aux march\u00e9s.<\/p>\n Il y aura toujours des raisons pour adopter une posture d\u00e9fensive. Certaines s\u2019av\u00e9reront justifi\u00e9es. Toutefois, le d\u00e9fi r\u00e9side dans le fait qu\u2019un investissement r\u00e9ussi exige davantage que la simple identification des risques. Il faut les \u00e9valuer correctement, d\u00e9terminer ce qui est d\u00e9j\u00e0 pris en compte dans les cours, et n\u2019agir que lorsque les \u00e9l\u00e9ments sont suffisamment solides pour justifier un changement.<\/p>\n Pour les investisseurs \u00e0 long terme, le co\u00fbt d\u2019une posture d\u00e9fensive ne r\u00e9side souvent pas dans le fait de se tromper sur le risque, mais dans le fait d\u2019agir trop t\u00f4t, avec trop de certitude, ou de ne pas \u00eatre en mesure de r\u00e9int\u00e9grer les march\u00e9s avant la reprise.<\/p>\n Lorsque la situation personnelle \u00e9volue, le portefeuille doit s\u2019adapter en cons\u00e9quence. Lorsque celle-ci n\u2019a pas chang\u00e9, le fardeau de la preuve doit \u00eatre plus lourd. Dans ces moments-l\u00e0, la d\u00e9cision la plus judicieuse est bien souvent de r\u00e9sister \u00e0 l\u2019envie d\u2019anticiper les march\u00e9s et de rester fid\u00e8le au plan \u00e9tabli avant la venue des mauvaises nouvelles.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":12100,"parent":0,"template":"","categories":[161],"year-and-quarter-tags":[276],"featured-article":[],"class_list":["post-21994","articles","type-articles","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-perspectives","year-and-quarter-tags-2026t2"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/21994","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles"}],"about":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articles"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/21994\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":22091,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/21994\/revisions\/22091"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/12100"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21994"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21994"},{"taxonomy":"year-and-quarter-tags","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/year-and-quarter-tags?post=21994"},{"taxonomy":"featured-article","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/featured-article?post=21994"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Quand la prudence se transforme en anticipation du march\u00e9<\/strong><\/h2>\n
Le co\u00fbt cach\u00e9 d\u2019une posture d\u00e9fensive<\/strong><\/h2>\n
La question plus pertinente<\/strong><\/h2>\n
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