Cet avertissement d\u2019Arthur Conan Doyle a travers\u00e9 les \u00e2ges, car il s\u2019applique bien au-del\u00e0 du roman policier. Les gens ont tendance \u00e0 vouloir expliquer rapidement les \u00e9v\u00e9nements. Les march\u00e9s, eux, vont encore plus loin. Ils ne se contentent pas d\u2019expliquer les \u00e9v\u00e9nements : ils essaient de les traduire aussit\u00f4t en prix.<\/p>\n
C\u2019est ce qui a caract\u00e9ris\u00e9 le premier trimestre de 2026. Les propositions de droits de douane ont chang\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises de port\u00e9e et de calendrier. \u00c0 la fin du trimestre, le d\u00e9clenchement d\u2019un conflit militaire au Moyen-Orient a fait grimper les prix du p\u00e9trole et a entra\u00een\u00e9 une r\u00e9\u00e9valuation rapide des anticipations d\u2019inflation. Les rendements obligataires ont fluctu\u00e9. Les march\u00e9s boursiers ont connu une chute, puis se sont partiellement redress\u00e9s. Tout au long de cette p\u00e9riode, chaque \u00e9v\u00e9nement semblait exiger un jugement imm\u00e9diat.<\/p>\n
Pour les investisseurs \u00e0 long terme, cela cr\u00e9e une tension bien connue. Un titre fait la une. Les march\u00e9s r\u00e9agissent imm\u00e9diatement. L\u2019\u00e9volution des cours peut donner l\u2019impression que la signification de l\u2019\u00e9v\u00e9nement a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 \u00e9tablie. Cependant, r\u00e9actions initiales et cons\u00e9quences ultimes sont rarement une seule et m\u00eame chose.<\/p>\n
Les march\u00e9s sont con\u00e7us pour traiter rapidement toute nouvelle information. C\u2019est l\u2019un de leurs atouts. C\u2019est aussi l\u2019une de leurs limites.<\/p>\n
Lorsqu\u2019une proposition de droits de douane est annonc\u00e9e ou qu\u2019un choc g\u00e9opolitique survient, les premi\u00e8res questions du march\u00e9 sont g\u00e9n\u00e9rales et pos\u00e9es imm\u00e9diatement. Est-ce positif ou n\u00e9gatif? Cela va-t-il stimuler la croissance ou l\u2019affaiblir? Cela va-t-il aggraver l\u2019inflation ou la mod\u00e9rer? Ces questions peuvent faire fluctuer les prix de mani\u00e8re consid\u00e9rable en peu de temps. Pourtant, elles ne nous renseignent pas toujours beaucoup sur la valeur \u00e0 long terme des entreprises. Cette valeur d\u00e9pend de ce qui suit.<\/p>\n
Une mesure tarifaire peut \u00eatre report\u00e9e, restreinte ou compens\u00e9e par des ajustements de la politique mon\u00e9taire. Une flamb\u00e9e des prix du brut peut s\u2019av\u00e9rer temporaire, comme elle peut se r\u00e9percuter de mani\u00e8re plus durable sur les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, les marges et les d\u00e9penses de consommation. Au d\u00e9but du conflit avec l\u2019Iran, le march\u00e9 p\u00e9trolier r\u00e9agissait \u00e0 chaque nouveau rapport en provenance de la r\u00e9gion, alors qu\u2019il \u00e9tait encore bien trop t\u00f4t pour savoir lequel des nombreux sc\u00e9narios possibles allait pr\u00e9valoir.<\/p>\n
Lorsqu\u2019on analyse un \u00e9v\u00e9nement, il est utile de distinguer trois \u00e9l\u00e9ments : l\u2019\u00e9v\u00e9nement lui-m\u00eame, la premi\u00e8re interpr\u00e9tation qu\u2019en fait le march\u00e9 et l\u2019impact \u00e9ventuel sur des entreprises pr\u00e9cises. En p\u00e9riode de volatilit\u00e9, ces trois \u00e9l\u00e9ments peuvent se confondre. Dans la pratique, ils sont souvent tr\u00e8s diff\u00e9rents.<\/p>\n
Les premi\u00e8res questions du march\u00e9 sont g\u00e9n\u00e9ralement larges. Celles de l\u2019investisseur \u00e0 long terme sont plus cibl\u00e9es. Qu\u2019est-ce qui a chang\u00e9 pr\u00e9cis\u00e9ment pour une entreprise sp\u00e9cifique? Y a-t-il quelque chose qui affecte de mani\u00e8re significative sa capacit\u00e9 \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des b\u00e9n\u00e9fices, sa solidit\u00e9 financi\u00e8re, sa position concurrentielle ou la capacit\u00e9 de la direction \u00e0 allouer efficacement le capital au fil du temps ?<\/p>\n
Ce questionnement est plus exigeant. Il est \u00e9galement plus utile.<\/p>\n
La difficult\u00e9 r\u00e9side dans le fait qu\u2019il est souvent impossible de r\u00e9pondre \u00e0 ces questions d\u00e8s le premier jour. Dans les premi\u00e8res heures ou les premiers jours suivant un \u00e9v\u00e9nement majeur, les cours peuvent r\u00e9agir moins \u00e0 une compr\u00e9hension bien \u00e9tablie qu\u2019\u00e0 l\u2019arriv\u00e9e soudaine de l\u2019incertitude proprement dite. Prenons l\u2019exemple de la semaine qui a suivi les rapports initiaux faisant \u00e9tat de frappes sur des installations iraniennes critiques: le S&P 500 a chut\u00e9, l\u2019or a bondi et le p\u00e9trole s\u2019est envol\u00e9. En l\u2019espace de quelques jours, certains de ces mouvements se sont partiellement invers\u00e9s, les investisseurs commen\u00e7ant \u00e0 distinguer les diff\u00e9rents sc\u00e9narios. Le march\u00e9 n\u2019avait pas tort de r\u00e9agir, mais il r\u00e9agissait \u00e0 un large \u00e9ventail de possibilit\u00e9s, non \u00e0 un r\u00e9sultat connu.<\/p>\n
En ce sens, la volatilit\u00e9 n\u2019est pas toujours un verdict. Parfois, c\u2019est simplement le signe que le champ des possibilit\u00e9s s\u2019est \u00e9largi.<\/p>\n
C\u2019est l\u00e0 que la discipline d\u00e9passe le simple trait de caract\u00e8re. Elle devient une m\u00e9thode.<\/p>\n
Durant les p\u00e9riodes de turbulences, il faut ni ignorer les nouveaux renseignements ni pr\u00e9sumer que chaque r\u00e9action initiale du march\u00e9 est juste. L\u2019approche la plus judicieuse consiste \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer les participations en temps r\u00e9el, \u00e0 mesure que les faits se pr\u00e9cisent.<\/p>\n
Cela signifie revenir aux principes fondamentaux. Qu\u2019est-ce qui a r\u00e9ellement chang\u00e9? Par quel canal ce changement affecterait-il l\u2019activit\u00e9? L\u2019impact probable est-il temporaire ou durable? Affecte-t-il la demande, les co\u00fbts, les conditions de financement ou le comportement concurrentiel? Existe-t-il des forces compensatoires susceptibles d\u2019att\u00e9nuer le choc initial, telles que des mesures de relance budg\u00e9taire, une demande refoul\u00e9e ou des effets de change?<\/p>\n
Ces questions ne trouvent pas toujours de r\u00e9ponses rapides. Cela ne les rend pas moins importantes. Dans de nombreux cas, l\u2019absence de certitude imm\u00e9diate est pr\u00e9cis\u00e9ment la raison pour laquelle un examen minutieux s\u2019impose.<\/p>\n
Cette discipline rev\u00eat une importance particuli\u00e8re pour les petites et moyennes entreprises. Ces soci\u00e9t\u00e9s peuvent \u00eatre plus sensibles aux fluctuations des conditions de financement, de la demande des clients, des co\u00fbts des intrants ou des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. Le cours de leurs actions peut \u00e9galement r\u00e9agir plus vivement lorsque l\u2019incertitude s\u2019accro\u00eet, en partie parce que la liquidit\u00e9 baisse et que les \u00e9carts entre cours acheteur et vendeur s\u2019\u00e9largissent pr\u00e9cis\u00e9ment au moment o\u00f9 une \u00e9valuation sereine serait particuli\u00e8rement n\u00e9cessaire.<\/p>\n
Par ailleurs, il s\u2019agit souvent d\u2019entreprises o\u00f9 le jugement de la direction, la flexibilit\u00e9 op\u00e9rationnelle et la discipline en mati\u00e8re de gestion du capital peuvent faire toute la diff\u00e9rence. Lorsque l\u2019environnement devient moins pr\u00e9visible, la qualit\u00e9 du leadership prend ainsi davantage d\u2019importance, et non l\u2019inverse.<\/p>\n
C\u2019est l\u2019une des raisons pour lesquelles Pembroke continue \u00e0 privil\u00e9gier les entreprises de grande qualit\u00e9 dirig\u00e9es par des \u00e9quipes de direction comp\u00e9tentes et en phase avec les int\u00e9r\u00eats des investisseurs. Cela ne rend pas ces soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 l\u2019abri de la volatilit\u00e9. Toutefois, cela signifie qu\u2019en cas de circonstances plus complexes, nous avons davantage confiance en leur capacit\u00e9 \u00e0 s\u2019adapter de mani\u00e8re judicieuse et \u00e0 pr\u00e9server la valeur \u00e0 long terme.<\/p>\n
Il existe \u00e9galement un risque li\u00e9 au comportement en p\u00e9riode de volatilit\u00e9. Une opinion exprim\u00e9e avec rapidit\u00e9 et force peut passer pour une intuition \u00e9clair\u00e9e. Parfois, elle s\u2019av\u00e9rera m\u00eame juste. Malheureusement, avoir raison par la suite n\u2019est pas la m\u00eame chose que d\u2019avoir dispos\u00e9 d\u00e8s le d\u00e9part de suffisamment d\u2019\u00e9l\u00e9ments pour justifier la confiance d\u00e9montr\u00e9e d\u2019embl\u00e9e.<\/p>\n
L\u2019information r\u00e9cente \u00e0 son importance. Certains d\u00e9veloppements peuvent modifier de mani\u00e8re significative les arguments en faveur d\u2019un investissement. N\u00e9anmoins, il y a une diff\u00e9rence entre prendre les \u00e9v\u00e9nements au s\u00e9rieux et pr\u00e9sumer que leur port\u00e9e est d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 connue.<\/p>\n
\u00c0 mesure que nous avan\u00e7ons dans l\u2019ann\u00e9e 2026, il y a peu de raisons de s\u2019attendre \u00e0 un contexte plus calme. La politique commerciale reste instable. Le conflit au Moyen-Orient \u00e9volue. Les banques centrales naviguent dans un paysage inflationniste devenu plus difficile \u00e0 d\u00e9crypter. Les march\u00e9s, eux, continueront de r\u00e9agir rapidement \u00e0 chaque nouvelle \u00e9volution. Et c\u2019est normal.<\/p>\n
Pour les investisseurs \u00e0 long terme, l\u2019important n\u2019est pas de se forger un avis le plus rapidement possible, mais bien d\u2019\u00e9tablir l\u2019avis le plus clair possible \u00e0 partir des faits. Entre les gros titres et leurs cons\u00e9quences, il y a souvent une p\u00e9riode o\u00f9 les prix anticipent la compr\u00e9hension des \u00e9v\u00e9nements. C\u2019est pendant cette p\u00e9riode qu\u2019il est le plus important de faire preuve de discernement.<\/p>\n
1- Arthur Conan Doyle, \u00abUn scandale en Boh\u00eame\u00bb, Les Aventures de Sherlock Holmes (1892).<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":12100,"parent":0,"template":"","categories":[161],"year-and-quarter-tags":[274],"featured-article":[],"class_list":["post-21103","articles","type-articles","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-perspectives","year-and-quarter-tags-2026t1"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/21103","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles"}],"about":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articles"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/21103\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":21106,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/21103\/revisions\/21106"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/12100"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21103"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21103"},{"taxonomy":"year-and-quarter-tags","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/year-and-quarter-tags?post=21103"},{"taxonomy":"featured-article","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/featured-article?post=21103"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}