Le premier trimestre\u00a02026 s\u2019est d\u00e9roul\u00e9 en deux phases distinctes. Les march\u00e9s boursiers ont entam\u00e9 l\u2019ann\u00e9e en territoire positif, tandis que les banques centrales semblaient avoir atteint une phase de stabilit\u00e9 mon\u00e9taire. Ce contexte favorable a pris fin le 28\u00a0f\u00e9vrier, lorsque le d\u00e9clenchement du conflit au Moyen-Orient a boulevers\u00e9 la p\u00e9riode.<\/p>\n
Ce conflit a provoqu\u00e9 un choc mondial sur les prix de l\u2019\u00e9nergie, raviv\u00e9 les craintes inflationnistes et entra\u00een\u00e9 une vague g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e de r\u00e9duction des risques sur les march\u00e9s boursiers. \u00c0 la fin du trimestre, cet \u00e9v\u00e9nement \u00e9tait devenu le fait marquant des trois premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, affectant les march\u00e9s dans toutes les zones g\u00e9ographiques et tous les styles d\u2019investissement.<\/p>\n
Les principales banques centrales ont r\u00e9agi avec prudence plut\u00f4t qu\u2019avec des mesures concr\u00e8tes. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur \u00e0 2,25% lors de ses r\u00e9unions de janvier et de mars. Dans son communiqu\u00e9 de mars, elle a not\u00e9 que le conflit avait accru la volatilit\u00e9 des prix de l\u2019\u00e9nergie, resserr\u00e9 l\u2019environnement financier et augment\u00e9 les risques tant pour la croissance que pour l\u2019inflation.<\/p>\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine et la Banque centrale europ\u00e9enne ont \u00e9galement maintenu leurs taux inchang\u00e9s, chacune citant le conflit comme une nouvelle source d\u2019incertitude importante. L\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire \u00e9tant floue, les march\u00e9s boursiers ont de leur c\u00f4t\u00e9 eu du mal \u00e0 int\u00e9grer celle-ci dans leurs cours.<\/p>\n
Dans l\u2019ensemble, ce n\u2019est pas la s\u00e9lection des titres qui a principalement d\u00e9termin\u00e9 les rendements trimestriels, mais la composition des indices. Les indices de r\u00e9f\u00e9rence fortement expos\u00e9s aux secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux \u2014\u00a0qui ont profit\u00e9 de la flamb\u00e9e des cours du p\u00e9trole\u00a0\u2014 ont enregistr\u00e9 une surperformance. Les strat\u00e9gies de croissance ax\u00e9es sur la qualit\u00e9, peu expos\u00e9es \u00e0 ces secteurs, ont quant \u00e0 elles \u00e9t\u00e9 confront\u00e9es \u00e0 des difficult\u00e9s structurelles largement ind\u00e9pendantes des activit\u00e9s des entreprises sous-jacentes.<\/p>\n
Cette distinction fournit un contexte important pour \u00e9valuer les r\u00e9sultats trimestriels des diff\u00e9rentes strat\u00e9gies de Pembroke. Elle souligne \u00e9galement la raison pour laquelle nous continuons d\u2019encourager les investisseurs \u00e0 se concentrer sur les r\u00e9sultats \u00e0 long terme plut\u00f4t que sur un trimestre donn\u00e9.<\/p>\n
L\u2019indice compos\u00e9 de rendement total S&P\/TSX a progress\u00e9 d\u2019environ 3,9% au cours du trimestre. Ce r\u00e9sultat refl\u00e8te autant la composition de l\u2019indice, fortement orient\u00e9e vers les ressources, que la bonne sant\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie canadienne. Les secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux ont \u00e9t\u00e9 les principaux moteurs de la hausse de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, soutenus par l\u2019augmentation des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res dans le sillage du conflit au Moyen-Orient.<\/p>\n
Les actions li\u00e9es \u00e0 l\u2019or ont contribu\u00e9 aux rendements au d\u00e9but du trimestre, et ce, m\u00eame si l\u2019or a c\u00e9d\u00e9 une partie de ses gains en mars, \u00e0 mesure que la perspective des investisseurs \u00e9voluait. En dehors des secteurs li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res, les rendements sur l\u2019ensemble du march\u00e9 canadien ont \u00e9t\u00e9 globalement neutres, voire n\u00e9gatifs.<\/p>\n
Cet effet de composition a constitu\u00e9 un frein pour les strat\u00e9gies d\u2019actions canadiennes de Pembroke. Nos mandats s\u2019articulent autour d\u2019entreprises en croissance de qualit\u00e9 pr\u00e9sentant des avantages concurrentiels durables et des b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9visibles, des caract\u00e9ristiques que l\u2019on retrouve plus couramment dans d\u2019autres secteurs que celui de la production de mati\u00e8res premi\u00e8res. Le rendement inf\u00e9rieur des strat\u00e9gies canadiennes de Pembroke par rapport \u00e0 l\u2019indice s\u2019explique d\u2019abord par cette diff\u00e9rence d\u2019allocation, plut\u00f4t que par une quelconque d\u00e9t\u00e9rioration des soci\u00e9t\u00e9s sous-jacentes en portefeuille. La majorit\u00e9 des participations ont en effet continu\u00e9 \u00e0 afficher des r\u00e9sultats conformes aux attentes, voire sup\u00e9rieurs \u00e0 celles-ci.<\/p>\n
Au cours du trimestre, la\u00a0strat\u00e9gie de croissance canadienne de Pembroke<\/strong>\u00a0a g\u00e9n\u00e9r\u00e9\u00a0un rendement absolu n\u00e9gatif dans le bas de la fourchette \u00e0 un chiffre et\u00a0<\/span>est demeur\u00e9e en de\u00e7\u00e0 de son indice de r\u00e9f\u00e9rence. La sous-pond\u00e9ration structurelle de la strat\u00e9gie dans les secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux, qui ont ensemble affich\u00e9 les meilleurs rendements de l\u2019indice, a \u00e9t\u00e9 le principal facteur \u00e0 l\u2019origine de cette contre-performance relative. Toutefois, la s\u00e9lection des titres s\u2019est av\u00e9r\u00e9e b\u00e9n\u00e9fique dans les secteurs o\u00f9 la strat\u00e9gie d\u00e9tient des positions.<\/p>\n L\u2019\u00e9quipe a l\u00e9g\u00e8rement renforc\u00e9 son exposition au secteur de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 la fin du trimestre, investissant dans des soci\u00e9t\u00e9s qui pr\u00e9sentent des fondamentaux attrayants et qui ne d\u00e9pendent pas de prix \u00e9lev\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res. De nouvelles positions ont en outre \u00e9t\u00e9 initi\u00e9es dans les secteurs des communications, de l\u2019\u00e9nergie, de la sant\u00e9 et des industries li\u00e9es \u00e0 la d\u00e9fense, refl\u00e9tant l\u2019\u00e9tendue de la recherche ascendante men\u00e9e par l\u2019\u00e9quipe. L\u2019historique de rendement absolu sur plusieurs ann\u00e9es de la strat\u00e9gie reste solide et l\u2019\u00e9quipe demeure convaincue du potentiel de b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 long terme de ses participations.<\/p>\n Durant le dernier trimestre, la\u00a0strat\u00e9gie canadienne toutes capitalisations de Pembroke<\/strong>\u00a0a enregistr\u00e9 un rendement absolu n\u00e9gatif au milieu de la fourchette \u00e0 un chiffre et est rest\u00e9e \u00e0 la tra\u00eene de son indice de r\u00e9f\u00e9rence. Comme pour la strat\u00e9gie de croissance canadienne, le principal facteur ayant contribu\u00e9 \u00e0 ce rendement inf\u00e9rieur est la sous-pond\u00e9ration des secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux. Ensemble, ceux-ci ont repr\u00e9sent\u00e9 l\u2019essentiel de la hausse de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n Le secteur de l\u2019industrie a repr\u00e9sent\u00e9 le domaine de faiblesse relative le plus notable parmi les secteurs cibl\u00e9s par la strat\u00e9gie. Le rendement dans ce secteur a refl\u00e9t\u00e9 une combinaison de la compression des multiples due \u00e0 des facteurs macro\u00e9conomiques et de l\u2019\u00e9volution sp\u00e9cifique de certaines soci\u00e9t\u00e9s du portefeuille, pour lesquelles la visibilit\u00e9 sur les b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 court terme s\u2019est temporairement r\u00e9duite. Les \u00e9quipes de direction de ces soci\u00e9t\u00e9s continuent toutefois de maintenir leurs objectifs \u00e0 moyen terme et les th\u00e8ses d\u2019investissement restent intactes.<\/p>\n L\u2019\u00e9quipe a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des ajustements s\u00e9lectifs au cours du trimestre, notamment en renfor\u00e7ant les positions dans des titres \u00e9nerg\u00e9tiques offrant des valorisations attrayantes et dans des valeurs d\u00e9fensives, cela afin d\u2019am\u00e9liorer l\u2019\u00e9quilibre du portefeuille, quel que soit le sc\u00e9nario. La sous-pond\u00e9ration des technologies de l\u2019information, qui figurait parmi les secteurs les plus faibles de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, a par ailleurs compens\u00e9 en partie les vents contraires li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n Au cours du premier trimestre, la\u00a0strat\u00e9gie de dividendes et de croissance de Pembroke<\/strong>\u00a0a quant \u00e0 elle g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement absolu positif dans le bas de la fourchette \u00e0 un chiffre, se situant l\u00e9g\u00e8rement en de\u00e7\u00e0 de son indice de r\u00e9f\u00e9rence. Ce rendement inf\u00e9rieur par rapport \u00e0 l\u2019indice s\u2019explique par le m\u00eame facteur structurel observ\u00e9 dans les autres strat\u00e9gies canadiennes de Pembroke: une sous-pond\u00e9ration significative des secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux. Cet effet a \u00e9t\u00e9 en partie compens\u00e9 par la sous-pond\u00e9ration de la strat\u00e9gie dans les technologies de l\u2019information, qui ont enregistr\u00e9 un rendement d\u00e9cevant au cours de la p\u00e9riode, ainsi que par une s\u00e9lection judicieuse des titres dans le secteur industriel.<\/p>\n La conception de la strat\u00e9gie, ax\u00e9e sur les entreprises g\u00e9n\u00e9ratrices de revenus b\u00e9n\u00e9ficiant de positions concurrentielles durables et de profils de flux de tr\u00e9sorerie pr\u00e9visibles, a assur\u00e9 une relative stabilit\u00e9 dans un environnement volatil. Sur plusieurs ann\u00e9es, le rendement absolu reste sup\u00e9rieur \u00e0 l\u2019objectif \u00e0 long terme d\u00e9clar\u00e9 de la strat\u00e9gie, les r\u00e9sultats compos\u00e9s sur trois et cinq ans \u00e9tant conformes aux principes associ\u00e9s au processus d\u2019investissement. Les nouvelles participations initi\u00e9es au cours de la p\u00e9riode couvraient un large \u00e9ventail de secteurs, conform\u00e9ment \u00e0 l\u2019objectif g\u00e9n\u00e9ral qui consiste \u00e0 d\u00e9tenir un ensemble diversifi\u00e9 d\u2019entreprises capables d\u2019augmenter leurs dividendes au fil du temps.<\/p>\n L\u2019indice de rendement total Russell\u00a02000, exprim\u00e9 en dollars canadiens, a affich\u00e9 un r\u00e9sultat positif dans le bas de la fourchette \u00e0 un chiffre au premier trimestre\u00a0de 2026. La r\u00e9partition de ce rendement \u00e9tait toutefois concentr\u00e9e. Les secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux ainsi que les secteurs d\u00e9fensifs ont men\u00e9 le bal, tandis que les segments de l\u2019indice ax\u00e9s sur la croissance, notamment les technologies et les logiciels, ont subi de nouvelles pressions.<\/p>\n Ces pressions refl\u00e9taient la combinaison de l\u2019incertitude g\u00e9opolitique, des craintes de r\u00e9cession et des interrogations persistantes quant aux implications concurrentielles \u00e0 long terme de l\u2019intelligence artificielle pour les mod\u00e8les \u00e9conomiques des entreprises du domaine des logiciels. Les facteurs de qualit\u00e9 et de rentabilit\u00e9, qui offrent en g\u00e9n\u00e9ral une certaine protection lors des p\u00e9riodes de tension sur les march\u00e9s, n\u2019ont par ailleurs pas fourni un rendement sup\u00e9rieur, le consensus des investisseurs s\u2019\u00e9tant plut\u00f4t orient\u00e9 vers les actifs tangibles et les expositions d\u00e9fensives.<\/p>\n La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a maintenu ses taux inchang\u00e9s lors de ses r\u00e9unions de janvier et de mars. Elle a reconnu dans son communiqu\u00e9 de mars que les cons\u00e9quences du conflit au Moyen-Orient pour l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine \u00e9taient incertaines, s\u2019\u00e9cartant donc du ton plus confiant des trimestres pr\u00e9c\u00e9dents. D\u2019une mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, l\u2019environnement s\u2019est av\u00e9r\u00e9 difficile pour les gestionnaires actifs ax\u00e9s sur la croissance qui investissent dans l\u2019univers des petites capitalisations am\u00e9ricaines.<\/p>\n Durant le trimestre, la\u00a0strat\u00e9gie de croissance am\u00e9ricaine<\/strong>\u00a0a enregistr\u00e9 un rendement absolu n\u00e9gatif dans le haut de la fourchette \u00e0 un chiffre et a largement \u00e9t\u00e9 \u00e0 la tra\u00eene de son indice de r\u00e9f\u00e9rence. Ce r\u00e9sultat a \u00e9t\u00e9 influenc\u00e9 par deux facteurs li\u00e9s. Premi\u00e8rement, l\u2019orientation de la strat\u00e9gie vers la croissance a constitu\u00e9 un frein dans un contexte o\u00f9 les secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 l\u2019essentiel des rendements de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence. La strat\u00e9gie n\u2019est que tr\u00e8s peu expos\u00e9e \u00e0 ces deux secteurs.<\/p>\n Deuxi\u00e8mement, l\u2019exposition r\u00e9siduelle aux logiciels, une exposition que l\u2019\u00e9quipe a r\u00e9duite au cours des derniers trimestres, a continu\u00e9 de peser sur les r\u00e9sultats, les valorisations dans cette cat\u00e9gorie ayant encore recul\u00e9. L\u2019\u00e9quipe a pris des mesures suppl\u00e9mentaires au cours du trimestre pour r\u00e9duire cette allocation, r\u00e9affectant les capitaux vers des entreprises cycliques qu\u2019elle consid\u00e8re comme b\u00e9n\u00e9ficiant d\u2019une croissance s\u00e9culaire. Il s\u2019agit de soci\u00e9t\u00e9s disposant de moteurs de croissance structurels dans les march\u00e9s finaux de l\u2019industrie, des services de sant\u00e9 et des infrastructures.<\/p>\n L\u2019\u00e9quipe consid\u00e8re le choc g\u00e9opolitique actuel comme une perturbation temporaire plut\u00f4t que structurelle et les trajectoires de croissance sous-jacentes de ces entreprises cycliques restent intactes. La strat\u00e9gie a d\u2019ailleurs affich\u00e9 en g\u00e9n\u00e9ral de bons r\u00e9sultats les jours o\u00f9 le climat g\u00e9opolitique s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 et o\u00f9 l\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019est redress\u00e9, ce que l\u2019\u00e9quipe consid\u00e8re comme un signal favorable quant au positionnement en vue de la reprise.<\/p>\n Au cours de la premi\u00e8re p\u00e9riode de l\u2019ann\u00e9e, la\u00a0strat\u00e9gie concentr\u00e9e de Pembroke*<\/strong>\u00a0a pour sa part enregistr\u00e9 un rendement absolu n\u00e9gatif dans le bas de la fourchette \u00e0 un chiffre, surpassant la strat\u00e9gie de croissance am\u00e9ricaine tant sur une base absolue que relative. Ce r\u00e9sultat plus r\u00e9silient s\u2019explique par le positionnement de la strat\u00e9gie qui privil\u00e9gie les titres pour lesquels le degr\u00e9 de conviction est le plus \u00e9lev\u00e9. Les titres les plus fortement pond\u00e9r\u00e9s ont en effet fait preuve d\u2019une plus grande stabilit\u00e9 relative. Les positions dans le secteur industriel de base sont celles qui ont le plus contribu\u00e9 \u00e0 cette diff\u00e9renciation, affichant de bons rendements absolus et relatifs.<\/p>\n Comme pour la strat\u00e9gie de croissance am\u00e9ricaine, l\u2019exposition au secteur des logiciels a constitu\u00e9 un frein et l\u2019\u00e9quipe a poursuivi son programme de r\u00e9duction de la pond\u00e9ration de cette cat\u00e9gorie. Des ajouts s\u00e9lectifs ont en outre \u00e9t\u00e9 effectu\u00e9s \u00e0 des positions pour lesquelles la faiblesse r\u00e9cente des cours a cr\u00e9\u00e9 des points d\u2019entr\u00e9e int\u00e9ressants par rapport \u00e0 l\u2019\u00e9valuation de la valeur \u00e0 long terme faite par l\u2019\u00e9quipe. Le mandat de la strat\u00e9gie concentr\u00e9e \u2014\u00a0d\u00e9tenir un nombre restreint de titres \u00e0 fort degr\u00e9 de conviction issus du m\u00eame ensemble de possibilit\u00e9s que la strat\u00e9gie de croissance am\u00e9ricaine plus large\u00a0\u2014 signifie que les r\u00e9sultats d\u2019un trimestre donn\u00e9 refl\u00e8tent un ensemble plus limit\u00e9 de facteurs.<\/p>\n *Aussi connue sous le nom de strat\u00e9gie Pembroke Select<\/small><\/p>\n L\u2019indice de rendement total pour l\u2019Europe, l\u2019Australasie et l\u2019Extr\u00eame-Orient (MSCI EAFE), exprim\u00e9 en dollars canadiens, a affich\u00e9 une tendance largement neutre au cours des premiers mois de 2026. Ce chiffre d\u2019ensemble masque toutefois une dispersion marqu\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9chelle des pays et des secteurs.<\/p>\n Les march\u00e9s europ\u00e9ens, qui repr\u00e9sentent la majeure partie de l\u2019indice, ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9s \u00e0 des vents contraires li\u00e9s \u00e0 la sensibilit\u00e9 de la r\u00e9gion aux importations d\u2019\u00e9nergie et \u00e0 la combinaison de la hausse des anticipations d\u2019inflation et du ralentissement de la croissance, le tout induit par le conflit au Moyen-Orient. La Banque centrale europ\u00e9enne et la Banque d\u2019Angleterre ont ainsi toutes deux maintenu leurs taux inchang\u00e9s en mars, soulignant chacune que le conflit avait cr\u00e9\u00e9 de nouveaux risques \u00e0 la hausse pour l\u2019inflation et \u00e0 la baisse pour la croissance.<\/p>\n En revanche, les actions japonaises ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des rendements positifs en monnaie locale, soutenues par l\u2019am\u00e9lioration du climat d\u2019affaires et la poursuite de la politique mon\u00e9taire accommodante de la Banque du Japon. Le yen s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 \u00e0 des niveaux historiquement bas par rapport aux principales devises, une dynamique qui a affect\u00e9 les rendements en dollars canadiens des titres \u00e9mis en yens. Toutefois, l\u2019\u00e9quipe consid\u00e8re cette situation comme une occasion \u00e0 saisir, car une normalisation de la devise finira par s\u2019op\u00e9rer.<\/p>\n La\u00a0strat\u00e9gie de croissance internationale de Pembroke<\/strong>\u00a0a enregistr\u00e9 un rendement absolu n\u00e9gatif \u00e0 deux chiffres au cours du trimestre et a \u00e9t\u00e9 largement d\u00e9pass\u00e9e par son indice de r\u00e9f\u00e9rence, le MSCI EAFE. Ce r\u00e9sultat inf\u00e9rieur ne s\u2019explique pas par une d\u00e9t\u00e9rioration des donn\u00e9es fondamentales des soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille, la majorit\u00e9 d\u2019entre elles ayant publi\u00e9 des r\u00e9sultats conformes aux attentes, voire sup\u00e9rieurs. Il d\u00e9coule plut\u00f4t d\u2019une compression g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des multiples de valorisation des entreprises ax\u00e9es sur la croissance d\u00e9tenues par la strat\u00e9gie. Les soci\u00e9t\u00e9s expos\u00e9es aux secteurs des produits de luxe, du conseil en technologie et des logiciels ont en outre subi une d\u00e9cote particuli\u00e8rement marqu\u00e9e, les investisseurs s\u2019\u00e9tant tourn\u00e9s vers des expositions li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res et d\u00e9fensives.<\/p>\n S\u2019appuyant sur sa confiance \u00e0 long terme dans le portefeuille, l\u2019\u00e9quipe a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 des ajouts s\u00e9lectifs au cours du trimestre, consolidant son exposition aux participations pr\u00e9sentant la meilleure qualit\u00e9, tout en se d\u00e9sengageant des positions dont le profil risque\/rendement devenait moins int\u00e9ressant. La strat\u00e9gie a \u00e9galement augment\u00e9 son allocation en actions japonaises \u00e0 son plus haut niveau depuis sa cr\u00e9ation, refl\u00e9tant \u00e0 la fois la confiance dans les soci\u00e9t\u00e9s sous-jacentes et l\u2019opinion selon laquelle le yen, dont le niveau est historiquement bas, offre une source potentielle de rendements suppl\u00e9mentaires au fil du temps.<\/p>\n Dans l\u2019ensemble, les th\u00e8ses d\u2019investissement pour les soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille sont demeur\u00e9es inchang\u00e9es. L\u2019\u00e9quipe consid\u00e8re le d\u00e9calage actuel entre les valorisations et la qualit\u00e9 des entreprises sous-jacentes comme une occasion pour les investisseurs patients et orient\u00e9s vers le long terme.<\/p>\n La\u00a0strat\u00e9gie de croissance mondiale de Pembroke<\/strong>\u00a0a enregistr\u00e9 un rendement absolu n\u00e9gatif dans le haut de la fourchette \u00e0 un chiffre au cours du dernier trimestre, affichant une sous-performance significative par rapport \u00e0 son indice de r\u00e9f\u00e9rence, le MSCI Monde. Ce rendement inf\u00e9rieur s\u2019explique davantage par des facteurs structurels que fondamentaux. Le mandat de la strat\u00e9gie, ax\u00e9 sur les grandes capitalisations de croissance, comporte une exposition minimale aux secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux qui ont tir\u00e9 les rendements de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence. En outre, la strat\u00e9gie est fortement expos\u00e9e aux trois secteurs qui ont subi les plus fortes baisses de valorisation: les technologies de l\u2019information, la consommation discr\u00e9tionnaire et la sant\u00e9. Ensemble, ces secteurs ont repr\u00e9sent\u00e9 la quasi-totalit\u00e9 de l\u2019\u00e9cart, chacun ayant pes\u00e9 n\u00e9gativement sur le rendement relatif \u00e0 hauteur d\u2019environ deux points de pourcentage.<\/p>\n Une compensation partielle est venue des positions dans les secteurs des mat\u00e9riaux et des biens de consommation de base, dont les titres ont respectivement b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 du contexte favorable aux mati\u00e8res premi\u00e8res et de la rotation vers les actifs d\u00e9fensifs. Quant aux effets de change, ils ont \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement positifs. Dans l\u2019ensemble, la plupart des soci\u00e9t\u00e9s du portefeuille ont continu\u00e9 d\u2019afficher des r\u00e9sultats fondamentaux conformes aux attentes, voire sup\u00e9rieurs \u00e0 celles-ci. L\u2019\u00e9quipe consid\u00e8re la situation comme la cons\u00e9quence d\u2019un choc g\u00e9opolitique temporaire plut\u00f4t que celle d\u2019un changement fondamental du potentiel de rendement des titres sous-jacents.<\/p>\n Les strat\u00e9gies \u00e9quilibr\u00e9es de Pembroke ont d\u00e9montr\u00e9 la valeur de la diversification au cours d\u2019un trimestre o\u00f9 les diff\u00e9rentes classes d\u2019actifs et zones g\u00e9ographiques ont affich\u00e9 des r\u00e9sultats in\u00e9gaux. La combinaison des expositions aux actions, aux titres \u00e0 revenu fixe et aux actifs r\u00e9els a att\u00e9nu\u00e9 la volatilit\u00e9 observ\u00e9e au sein de l\u2019allocation en actions, illustrant le r\u00f4le que les mandats \u00e9quilibr\u00e9s sont cens\u00e9s jouer dans le portefeuille d\u2019ensemble d\u2019un client.<\/p>\n Au cours des trois premiers mois de 2026, la\u00a0strat\u00e9gie canadienne \u00e9quilibr\u00e9e de Pembroke<\/strong>\u00a0a enregistr\u00e9 un rendement absolu positif dans le bas de la fourchette \u00e0 un chiffre, se situant l\u00e9g\u00e8rement derri\u00e8re son indice de r\u00e9f\u00e9rence composite. L\u2019allocation en actions a \u00e9t\u00e9 le principal moteur du rendement absolu, b\u00e9n\u00e9ficiant de la r\u00e9silience des titres privil\u00e9giant les dividendes. Ces titres ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un r\u00e9sultat positif malgr\u00e9 les vents contraires g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9s auxquels ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9es les entreprises de croissance de qualit\u00e9. La part en titres \u00e0 revenu fixe a \u00e9galement eu un effet stabilisateur, l\u2019exposition aux obligations gouvernementales offrant une protection contre l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de cr\u00e9dit observ\u00e9 au cours de la p\u00e9riode.<\/p>\n Le l\u00e9ger retrait par rapport \u00e0 l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence refl\u00e8te la dynamique structurelle not\u00e9e pour toutes les strat\u00e9gies d\u2019actions canadiennes de Pembroke: une sous-pond\u00e9ration des secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mat\u00e9riaux, qui ont \u00e9t\u00e9 les principaux contributeurs du rendement de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne a \u00e9t\u00e9 partiellement compens\u00e9 par les caract\u00e9ristiques d\u00e9fensives de l\u2019allocation en titres \u00e0 revenus fixes.<\/p>\n Durant le premier trimestre de l\u2019ann\u00e9e, la\u00a0strat\u00e9gie mondiale \u00e9quilibr\u00e9e de Pembroke<\/strong>\u00a0a enregistr\u00e9 un rendement absolu n\u00e9gatif dans le bas de la fourchette \u00e0 un chiffre. Sur un plan relatif, ce rendement a \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieur \u00e0 celui de son indice de r\u00e9f\u00e9rence composite qui a, lui, affich\u00e9 un gain d\u2019environ 0,3% en dollars canadiens. Il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019une cons\u00e9quence du contexte difficile auquel ont \u00e9t\u00e9 confront\u00e9es les participations sous-jacentes en actions de la strat\u00e9gie, et ce, dans toutes les zones g\u00e9ographiques. Cet effet a par ailleurs \u00e9t\u00e9 partiellement compens\u00e9 par l\u2019influence stabilisatrice des allocations en titres \u00e0 revenu fixe et en actifs r\u00e9els.<\/p>\n La portion de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence composite associ\u00e9e \u00e0 l\u2019indice de rendement total tous pays MSCI a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 en dollars canadiens au cours du trimestre. La portion associ\u00e9e aux obligations canadiennes est quant \u00e0 elle rest\u00e9e \u00e0 peu pr\u00e8s stable, en phase avec le maintien des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par la Banque du Canada. Enfin, l\u2019allocation en or de la strat\u00e9gie a affich\u00e9 un bon rendement au d\u00e9but du trimestre, les investisseurs recherchant la protection offerte par les actifs tangibles, ce qui a contribu\u00e9 positivement \u00e0 la r\u00e9silience relative du portefeuille.<\/p>\n Au cours de la plus r\u00e9cente p\u00e9riode, la\u00a0strat\u00e9gie d\u2019actions mondiale<\/strong>\u00a0de Pembroke a enregistr\u00e9 un rendement absolu n\u00e9gatif dans le bas de la fourchette \u00e0 un chiffre et est rest\u00e9e \u00e0 la tra\u00eene de son indice de r\u00e9f\u00e9rence composite. Cette strat\u00e9gie est mise en \u0153uvre \u00e0 travers une combinaison de strat\u00e9gies d\u2019actions de Pembroke, associ\u00e9e \u00e0 des expositions passives compl\u00e9mentaires aux indices canadiens, am\u00e9ricains, internationaux et des march\u00e9s \u00e9mergents. Son rendement r\u00e9sulte donc de l\u2019agr\u00e9gation des facteurs \u00e9voqu\u00e9s ailleurs dans ce commentaire.<\/p>\n Les principales sources du rendement relatif inf\u00e9rieur \u00e0 celui de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence ont \u00e9t\u00e9 les allocations dans les mandats ax\u00e9s sur la croissance de Pembroke, notamment les strat\u00e9gies de croissance internationale, de croissance mondiale et am\u00e9ricaine. Chacune de ces strat\u00e9gies a enregistr\u00e9 un rendement moindre que son indice de r\u00e9f\u00e9rence respectif pour les raisons expos\u00e9es dans les sections pr\u00e9c\u00e9dentes. Ces r\u00e9sultats ont \u00e9t\u00e9 compens\u00e9s en partie par l\u2019allocation \u00e0 la strat\u00e9gie de dividendes et de croissance de Pembroke, qui a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement absolu positif. Les allocations passives de la strat\u00e9gie aux indices S&P\/TSX 60, MSCI EAFE et march\u00e9s \u00e9mergents MSCI ont \u00e9galement g\u00e9n\u00e9r\u00e9 des rendements positifs en dollars canadiens.<\/p>\n Les march\u00e9s obligataires mondiaux ont connu un trimestre difficile, le conflit au Moyen-Orient ayant introduit une nouvelle s\u00e9rie de risques pour les investisseurs dans les titres \u00e0 revenu fixe. Le blocus du d\u00e9troit d\u2019Ormuz a entra\u00een\u00e9 une forte hausse des prix du p\u00e9trole brut, suscitant des inqui\u00e9tudes tant au sujet de l\u2019inflation que de la croissance \u00e9conomique. Le recul le plus marqu\u00e9 a concern\u00e9 les rendements \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance, refl\u00e9tant l\u2019affaiblissement des anticipations de baisses \u00e0 court terme des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine.<\/p>\n Le pr\u00e9sident de celle-ci a par ailleurs indiqu\u00e9 que la banque centrale \u00e9tait encline \u00e0 maintenir ses taux inchang\u00e9s et \u00e0 ne pas tenir compte du choc \u00e9nerg\u00e9tique, tout en avertissant qu\u2019elle pourrait devoir agir si la hausse des prix commen\u00e7ait \u00e0 modifier les anticipations du public en mati\u00e8re d\u2019inflation future. Quant \u00e0 la Banque du Canada, elle a maintenu son taux au jour le jour \u00e0 2,25% lors de sa r\u00e9union de mars. La banque centrale a not\u00e9 que les conditions financi\u00e8res s\u2019\u00e9taient resserr\u00e9es en raison de la hausse des rendements obligataires, de la baisse des cours boursiers et de l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de cr\u00e9dit. L\u2019inflation au Canada devrait \u00e9galement augmenter \u00e0 cause de la hausse du prix de l\u2019essence due au conflit.<\/p>\n Au cours du trimestre, la\u00a0strat\u00e9gie d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s de Pembroke<\/strong>\u00a0a enregistr\u00e9 un rendement absolu l\u00e9g\u00e8rement n\u00e9gatif et a sous-perform\u00e9 modestement son indice de r\u00e9f\u00e9rence. Le rendement a \u00e9t\u00e9 soutenu par les positions en actions de la strat\u00e9gie dans certaines soci\u00e9t\u00e9s. Ces positions acquises \u00e0 la suite de restructurations de dette ant\u00e9rieures ont en effet apport\u00e9 une contribution positive. L\u2019importante allocation du portefeuille aux obligations gouvernementales a aussi surpass\u00e9 le rendement des titres de cr\u00e9ance d\u2019entreprises et a offert une protection significative dans un contexte o\u00f9 les \u00e9carts de cr\u00e9dit se sont globalement creus\u00e9s. De plus, certaines notes de capital \u00e0 recours limit\u00e9 ont contribu\u00e9 au rendement \u00e0 l\u2019approche de leur premi\u00e8re date de rachat ou de r\u00e9vision.<\/p>\n La performance inf\u00e9rieure \u00e0 celle de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence s\u2019explique principalement par une position \u00e0 haut rendement dans le secteur des transports, o\u00f9 la volatilit\u00e9 accrue et l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts ont entra\u00een\u00e9 des baisses de prix notables. Une dur\u00e9e plus courte que celle de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence et une sous-pond\u00e9ration des obligations \u00e0 long terme ont par ailleurs contribu\u00e9 modestement \u00e0 la performance relative alors que les rendements augmentaient.<\/p>\n La strat\u00e9gie conserve un positionnement prudent, la majorit\u00e9 des actifs \u00e9tant investis dans des titres de haute qualit\u00e9 et de qualit\u00e9 investissement, notamment une allocation significative \u00e0 des titres hypoth\u00e9caires garantis en vertu de la Loi nationale sur l\u2019habitation. La dur\u00e9e reste inf\u00e9rieure \u00e0 la moyenne de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence et le portefeuille maintient une exposition s\u00e9lective \u00e0 des \u00e9missions \u00e0 haut rendement bien structur\u00e9es qui sont attrayantes d\u2019un point de vue ajust\u00e9 au risque. Comme elle dispose d\u2019une liquidit\u00e9 abondante, la strat\u00e9gie est en bonne position pour tirer parti de futures occasions de cr\u00e9dit \u00e0 mesure qu\u2019elles se pr\u00e9senteront.<\/p>\n La\u00a0strat\u00e9gie d\u2019obligations canadienne de Pembroke<\/strong>\u00a0a enregistr\u00e9 un rendement absolu l\u00e9g\u00e8rement positif au cours du premier trimestre, tout en demeurant un peu en retrait de son indice de r\u00e9f\u00e9rence. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont augment\u00e9 au cours de la p\u00e9riode et, bien que la strat\u00e9gie ait maintenu une dur\u00e9e neutre par rapport \u00e0 la moyenne de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence, une modeste surpond\u00e9ration dans les obligations \u00e0 long terme a eu un impact n\u00e9gatif sur le rendement. Les principaux facteurs ayant pes\u00e9 sur les r\u00e9sultats ont \u00e9t\u00e9 les positions \u00e0 long terme dans le secteur des services publics r\u00e9glement\u00e9s dont les prix ont souffert de la hausse des rendements et de l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts. La performance a par ailleurs b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019une position dans une note de capital \u00e0 recours limit\u00e9 \u00e9mise par une grande compagnie d\u2019assurance canadienne qui a connu un resserrement des \u00e9carts. Cette position ne fait pas partie de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence et a contribu\u00e9 positivement au rendement relatif.<\/p>\n La dur\u00e9e a termin\u00e9 le trimestre au m\u00eame point que la moyenne de l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence et la strat\u00e9gie reste positionn\u00e9e de mani\u00e8re prudente, \u00e9tant donn\u00e9 que les \u00e9carts des obligations d\u2019entreprises se situent en dessous des moyennes historiques. L\u2019accent est mis sur des actifs liquides de haute qualit\u00e9, notamment des obligations gouvernementales not\u00e9es AAA et des titres hypoth\u00e9caires garantis en vertu de la Loi nationale sur l\u2019habitation. Ces actifs sont de nature d\u00e9fensive et offrent de la flexibilit\u00e9 pour financer de futures occasions en mati\u00e8re de cr\u00e9dit.<\/p>\n Chaque strat\u00e9gie de Pembroke est con\u00e7ue pour remplir une fonction sp\u00e9cifique au sein d\u2019un portefeuille diversifi\u00e9.<\/p>\n Les\u00a0strat\u00e9gies d\u2019actions canadiennes<\/strong>\u00a0peuvent servir comme base d\u2019un portefeuille, offrant une exposition \u00e0 des entreprises canadiennes et \u00e0 leur croissance \u00e9conomique nationale et internationale ainsi que, dans de nombreux cas, \u00e0 un flux de revenus de dividendes fiable. Ces strat\u00e9gies visent \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des rendements \u00e0 long terme en investissant dans des soci\u00e9t\u00e9s de grande qualit\u00e9.<\/p>\n Les\u00a0strat\u00e9gies d\u2019actions am\u00e9ricaines\u00a0<\/strong>\u00e9largissent l\u2019\u00e9ventail des occasions en donnant acc\u00e8s au plus grand march\u00e9 boursier de la plan\u00e8te. Ces strat\u00e9gies mettent l\u2019accent sur les entreprises de croissance de qualit\u00e9 et ajoutent \u00e0 la diversification en offrant une exposition \u00e0 des secteurs et \u00e0 des mod\u00e8les d\u2019affaires moins courants au Canada.<\/p>\n Les\u00a0strat\u00e9gies d\u2019actions internationales et mondiales<\/strong>\u00a0renforcent davantage la diversification en investissant en Europe, en Asie et dans d\u2019autres r\u00e9gions. Elles offrent une exposition \u00e0 divers cycles \u00e9conomiques et \u00e0 des tendances de croissance s\u00e9culaires, ce qui contribue \u00e0 r\u00e9duire la d\u00e9pendance \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019un seul march\u00e9.<\/p>\n Les\u00a0strat\u00e9gies \u00e9quilibr\u00e9es<\/strong>\u00a0peuvent aussi \u00eatre utilis\u00e9es comme base d\u2019un portefeuille. Elles visent \u00e0 couvrir la gamme compl\u00e8te des capitalisations boursi\u00e8res et \u00e0 assurer une diversification, offrant ainsi une exp\u00e9rience d\u2019investissement plus stable.<\/p>\n Les\u00a0strat\u00e9gies \u00e0 revenu fixe<\/strong>\u00a0peuvent \u00eatre utilis\u00e9es soit pour \u00e9quilibrer un portefeuille d\u2019actions, soit pour g\u00e9n\u00e9rer des revenus.<\/p>\n Ensemble, ces strat\u00e9gies sont con\u00e7ues pour se compl\u00e9ter mutuellement. Elles sont g\u00e9r\u00e9es avec la m\u00eame approche et avec une vision \u00e0 long terme, cela dans le but d\u2019offrir une croissance disciplin\u00e9e et soucieuse des risques, le tout en demeurant en phase avec les objectifs financiers des investisseurs.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":16760,"parent":0,"template":"","categories":[141],"year-and-quarter-tags":[274],"featured-article":[],"class_list":["post-21071","articles","type-articles","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-strategies-fr","year-and-quarter-tags-2026t1"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/21071","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles"}],"about":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articles"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/21071\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":21081,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/21071\/revisions\/21081"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/16760"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=21071"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=21071"},{"taxonomy":"year-and-quarter-tags","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/year-and-quarter-tags?post=21071"},{"taxonomy":"featured-article","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/featured-article?post=21071"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}3. Strat\u00e9gies d\u2019actions am\u00e9ricaines<\/h2>\n
4. Strat\u00e9gies d\u2019actions internationales et mondiales<\/h2>\n
5. Strat\u00e9gies \u00e9quilibr\u00e9es<\/h2>\n
6. Strat\u00e9gies de revenu fixe<\/h2>\n
7. Positionnement des portefeuilles<\/h2>\n