Si la derni\u00e8re d\u00e9cennie a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par une croissance mondiale synchrone, l\u2019ann\u00e9e\u00a02026 sera caract\u00e9ris\u00e9e par la fragmentation.<\/p>\n
Lors des r\u00e9centes rencontres organis\u00e9es par Pembroke \u00e0 Toronto et \u00e0 Montr\u00e9al afin de pr\u00e9senter ses perspectives pour 2026, le message \u00e9tait clair: l\u2019\u00e8re post-guerre froide a c\u00e9d\u00e9 la place aux politiques industrielles, aux \u00e9carts de valorisation croissants entre les \u00c9tats-Unis et les autres march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s, ainsi qu\u2019aux bouleversements structurels induits par l\u2019intelligence artificielle.<\/p>\n
Il reste que la volatilit\u00e9 n\u2019est pas seulement un risque \u00e0 g\u00e9rer, mais une condition n\u00e9cessaire \u00e0 la cr\u00e9ation de richesse. Les douze points suivants d\u00e9crivent comment nous abordons une ann\u00e9e o\u00f9 la pr\u00e9servation du capital exige non seulement de la prudence, mais aussi de l\u2019agilit\u00e9.<\/p>\n
Alors que les sceptiques cherchent les signes d\u2019une bulle sp\u00e9culative, l\u2019opinion dominante est que l\u2019intelligence artificielle repr\u00e9sente un changement technologique fondamental.<\/p>\n
Les d\u00e9penses d\u2019investissement des g\u00e9ants am\u00e9ricains de la technologie ont atteint des niveaux vertigineux, d\u00e9passant le PIB de pays de taille moyenne. Contrairement aux engouements sp\u00e9culatifs pass\u00e9s, ces d\u00e9penses sont financ\u00e9es par les flux de tr\u00e9sorerie solides de leaders du march\u00e9 tr\u00e8s rentables.<\/p>\n
L\u2019IA n\u2019est par ailleurs pas un simple ph\u00e9nom\u00e8ne boursier: elle constitue un imp\u00e9ratif industriel. Il est par cons\u00e9quent indispensable de s\u2019exposer \u00e0 ce th\u00e8me, m\u00eame si cela n\u00e9cessite une gestion rigoureuse des risques.<\/p>\n
L\u2019h\u00e9g\u00e9monie du march\u00e9 am\u00e9ricain est aliment\u00e9e par un groupe de plus en plus restreint de firmes technologiques \u00e0 tr\u00e8s forte capitalisation. Bien que ces entreprises comptent sans doute parmi les plus grandes franchises de l\u2019histoire, leur poids collectif repr\u00e9sente un risque.<\/p>\n
\u00c0 mesure que ces g\u00e9ants se d\u00e9veloppent, ils commencent \u00e0 se disputer les m\u00eames march\u00e9s finaux, les m\u00eames capitaux et les m\u00eames talents. Les investisseurs doivent rester expos\u00e9s \u00e0 ceux-ci tout en reconnaissant les risques li\u00e9s \u00e0 la valorisation et \u00e0 la concentration. Plut\u00f4t que d\u2019augmenter notre exposition directe \u00e0 des entreprises dont les niveaux d\u2019\u00e9valuation sont d\u00e9j\u00e0 hauts, nous privil\u00e9gions la diversification dans des segments sous-\u00e9valu\u00e9s du march\u00e9, notamment certains constructeurs immobiliers, des d\u00e9taillants capables de s\u2019adapter et des entreprises cot\u00e9es \u00e0 des multiples raisonnables.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, nous cherchons des entreprises qui fournissent des infrastructures, des outils, des composantes et des services \u00e0 l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me de l\u2019IA, cela sans toutefois d\u00e9pendre d\u2019une poursuite de la croissance des multiples de ces g\u00e9ants.<\/p>\n
Un \u00e9cart significatif s\u2019est creus\u00e9 entre les \u00c9tats-Unis et le reste du monde d\u00e9velopp\u00e9 en mati\u00e8re d\u2019\u00e9valuation. Alors que les actions am\u00e9ricaines se n\u00e9gocient \u00e0 des niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s, les entreprises de grande qualit\u00e9 en Europe, au Royaume-Uni et au Japon se transigent \u00e0 des prix nettement inf\u00e9rieurs, globalement conformes aux moyennes historiques.<\/p>\n
Il ne s\u2019agit pas d\u2019actifs en difficult\u00e9, mais d\u2019entreprises pr\u00e9sentant des profils de croissance similaires, des bilans solides et un endettement prudent. Pour les investisseurs patients, cela repr\u00e9sente la possibilit\u00e9 d\u2019acheter une croissance comparable \u00e0 des seuils d\u2019\u00e9valuation nettement inf\u00e9rieurs.<\/p>\n
Le Japon a enfin surmont\u00e9 les exc\u00e8s de la bulle sp\u00e9culative de 1989. Gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019am\u00e9lioration de la gouvernance et \u00e0 une meilleure discipline financi\u00e8re, le march\u00e9 atteint aujourd\u2019hui de nouveaux sommets.<\/p>\n
Alors que le gouvernement renforce ses mesures de relance et reb\u00e2tit ses capacit\u00e9s militaires pour la premi\u00e8re fois depuis 1945, les firmes japonaises d\u2019ing\u00e9nierie et d\u2019infrastructure sont bien plac\u00e9es pour b\u00e9n\u00e9ficier des circonstances. Le march\u00e9 nippon offre une croissance port\u00e9e par la coh\u00e9rence avec les int\u00e9r\u00eats des investisseurs et la discipline financi\u00e8re, ce qui correspond \u00e0 la philosophie de Pembroke.<\/p>\n
Pendant des d\u00e9cennies, le Canada s\u2019est appuy\u00e9 sur l\u2019ouverture de ses fronti\u00e8res et a tenu sa s\u00e9curit\u00e9 pour acquise. Les changements g\u00e9opolitiques et les menaces de droits de douane ont forc\u00e9 une r\u00e9\u00e9valuation de ces pr\u00e9somptions longtemps admises.<\/p>\n
Il existe aujourd\u2019hui une volont\u00e9 bipartisane renouvel\u00e9e d\u2019affirmer la souverainet\u00e9 nationale dans le Nord et de renforcer l\u2019ind\u00e9pendance \u00e9conomique. Ce changement est tangible, des capitaux \u00e9tant d\u00e9sormais d\u00e9ploy\u00e9s. Il profite de mani\u00e8re significative aux industries dans lesquelles le Canada dispose d\u2019avantages structurels: la technologie spatiale, la d\u00e9fense et les min\u00e9raux essentiels. Peu de pays combinent comme le Canada des ressources naturelles abondantes et des talents en ing\u00e9nierie de pointe. Cette combinaison est de plus en plus strat\u00e9gique.<\/p>\n
Pembroke investit au Canada depuis 1968. Cela refl\u00e8te plus que de la proximit\u00e9: il s\u2019agit d\u2019un avantage concurrentiel. Nos relations de longue date et nos connaissances sectorielles renforcent notre capacit\u00e9 \u00e0 \u00e9valuer les \u00e9quipes de direction et les risques. Le contexte actuel est tr\u00e8s favorable.<\/p>\n
Le capital-investissement priv\u00e9 et les cr\u00e9ances priv\u00e9es nourrissent une illusion de stabilit\u00e9. L\u2019absence de cotation quotidienne de la valeur de vente peut certes r\u00e9duire la volatilit\u00e9 apparente, mais elle n\u2019\u00e9limine pas le risque. Au contraire, elle peut dissimuler une d\u00e9t\u00e9rioration sous-jacente et soutenir des valorisations d\u00e9connect\u00e9es de la r\u00e9alit\u00e9 des march\u00e9s publics.<\/p>\n
Les march\u00e9s publics, bien que volatils, offrent transparence et liquidit\u00e9. Les march\u00e9s priv\u00e9s, quant \u00e0 eux, peuvent receler des \u00abcatastrophes en devenir\u00bb.<\/p>\n
Les march\u00e9s du cr\u00e9dit affichent actuellement des signes d\u2019euphorie qui incitent \u00e0 la prudence. Les \u00e9carts des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat par rapport \u00e0 ceux des obligations gouvernementales sont proches de leurs plus bas niveaux historiques, tandis que les pr\u00eateurs acceptent des structures plus faibles et des protections contractuelles r\u00e9duites.<\/p>\n
Cette situation m\u00e9rite d\u2019\u00eatre soulign\u00e9e compte tenu du r\u00f4le de stabilisateur des titres \u00e0 revenu fixe dans les portefeuilles. Notre exp\u00e9rience nous enseigne que de telles conditions justifient une attitude disciplin\u00e9e et d\u00e9fensive.<\/p>\n
Pour de nombreux Canadiens, l\u2019accession \u00e0 la propri\u00e9t\u00e9 reste un choix financier judicieux \u00e0 long terme. La combinaison d\u2019une \u00e9pargne \u00abforc\u00e9e\u00bb et disciplin\u00e9e gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019amortissement hypoth\u00e9caire et d\u2019une exon\u00e9ration des gains en capital, continue de faire de la r\u00e9sidence principale un outil efficace pour se constituer un patrimoine.<\/p>\n
Cependant, l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel en tant qu\u2019investissement sp\u00e9culatif a perdu beaucoup de son attrait. Au cours du dernier cycle, l\u2019appr\u00e9ciation a \u00e9t\u00e9 amplifi\u00e9e par la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et un effet de levier consid\u00e9rable. Ce vent favorable s\u2019est invers\u00e9. La hausse du co\u00fbt des emprunts et le resserrement des conditions de cr\u00e9dit ont \u00e9rod\u00e9 la rentabilit\u00e9 des investissements immobiliers \u00e0 fort effet de levier, en particulier dans le march\u00e9 des copropri\u00e9t\u00e9s.<\/p>\n
Dans un monde marqu\u00e9 par la d\u00e9pr\u00e9ciation des devises et les tensions g\u00e9opolitiques, l\u2019or reste un instrument de diversification utile. Il convient toutefois de faire une distinction nette entre le m\u00e9tal et les soci\u00e9t\u00e9s qui l\u2019extraient. Les soci\u00e9t\u00e9s mini\u00e8res aurif\u00e8res ont souvent mal allou\u00e9 leurs capitaux, sapant ainsi la valeur pour les actionnaires. Pour de nombreux producteurs, l\u2019\u00e9puisement de leurs r\u00e9serves les incite \u00e0 r\u00e9investir, quel que soit le rendement.<\/p>\n
L\u2019approche de Pembroke consiste \u00e0 d\u00e9tenir la mati\u00e8re premi\u00e8re elle-m\u00eame ou, mieux encore, des soci\u00e9t\u00e9s de mat\u00e9riaux avanc\u00e9s qui transforment les sous-produits de l\u2019or pour des industries strat\u00e9giques.<\/p>\n
La crainte des guerres commerciales et des droits de douane a pes\u00e9 lourdement sur 2025. Cependant, les menaces se sont av\u00e9r\u00e9es moins s\u00e9rieuses que pr\u00e9vu. Les \u00e9quipes de direction hautement qualifi\u00e9es ont quant \u00e0 elle fait preuve d\u2019une agilit\u00e9 remarquable, reconfigurant les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et ajustant les structures tarifaires plus rapidement que les d\u00e9cideurs politiques ne pouvaient r\u00e9diger la r\u00e9glementation.<\/p>\n
Cela confirme que la mise en \u0153uvre \u00e0 l\u2019\u00e9chelle des entreprises est souvent plus d\u00e9terminante que les changements politiques. Investir aux c\u00f4t\u00e9s d\u2019\u00e9quipes de direction entrepreneuriales reste la meilleure protection contre l\u2019incertitude.<\/p>\n
En p\u00e9riode d\u2019instabilit\u00e9, l\u2019instinct nous pousse \u00e0 nous replier sur les liquidit\u00e9s. Cependant, dans un contexte d\u2019inflation persistante, les liquidit\u00e9s risquent de voir leur pouvoir d\u2019achat s\u2019\u00e9roder progressivement. Le risque d\u2019\u00eatre hors du march\u00e9 est souvent plus grand que les d\u00e9sagr\u00e9ments li\u00e9s \u00e0 la volatilit\u00e9 qui y r\u00e8gne.<\/p>\n
Pour pr\u00e9server son patrimoine, il faut poss\u00e9der des actifs productifs qui ont la capacit\u00e9 de red\u00e9finir le prix des biens et services offerts.<\/p>\n
Dans un secteur financier de plus en plus domin\u00e9 par les indices passifs et les g\u00e9ants anonymes, la structure du gestionnaire d\u2019actifs rev\u00eat une importance particuli\u00e8re. L\u2019outil de gestion des risques le plus durable n\u2019est pas un algorithme complexe, mais le fait d\u2019\u00eatre personnellement engag\u00e9.<\/p>\n
Lorsque des gestionnaires de portefeuille comme ceux de Pembroke investissent leur propre patrimoine aux c\u00f4t\u00e9s de leurs clients, la coh\u00e9rence des int\u00e9r\u00eats cr\u00e9e une discipline naturelle. Cela garantit que la gestion du capital prend le pas sur la collecte d\u2019actifs, en particulier dans des environnements o\u00f9 l\u2019acc\u00e8s aux liquidit\u00e9s est plus restreint.<\/p>\n
<\/p>\n
Nous vous invitons \u00e0 communiquer avec votre repr\u00e9sentant Pembroke afin de discuter de la fa\u00e7on dont ces th\u00e8mes pourraient influencer la r\u00e9partition strat\u00e9gique de vos actifs. Nous sommes d\u00e9sireux de poursuivre ce dialogue avec vous et de veiller \u00e0 ce que votre portefeuille demeure conforme \u00e0 vos objectifs financiers \u00e0 long terme.<\/em><\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":19321,"parent":0,"template":"","categories":[161],"year-and-quarter-tags":[274],"featured-article":[],"class_list":["post-19761","articles","type-articles","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","category-perspectives","year-and-quarter-tags-2026t1"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/19761","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles"}],"about":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/articles"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/19761\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":21890,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/articles\/19761\/revisions\/21890"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/19321"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=19761"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=19761"},{"taxonomy":"year-and-quarter-tags","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/year-and-quarter-tags?post=19761"},{"taxonomy":"featured-article","embeddable":true,"href":"https:\/\/pml.ca\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/featured-article?post=19761"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}